近日，山东大学经济学院方彤副教授、广东财经大学刘鹏博士和中央财经大学统计与数学学院苏治教授合作论文《Global trade network and the cross-section of international stock market returns》在金融学国际权威期刊Journal of International Money and Finance在线发表，方彤为第一作者。

在过去几十年间，全球化浪潮（特别是贸易一体化）是世界经济最为明显的趋势和特征之一，多数经济体加快融入全球化进程，并通过全球化带来的生产率提升、市场摩擦缓解和外资引进等渠道提高经济发展水平和居民福利水平。但是，全球化也让经济体更多地暴露于外部经济和金融冲击。已有研究开始注意到全球化对国际资产价格的影响，主要集中于外汇市场和衍生品市场等，但关于全球化是否能够解释全球股票市场截面收益还有待讨论。

本文从全球贸易网络中心度的视角出发，基于全球40个代表性经济体1997-2024年的季度双边贸易数据，构建全球贸易网络并计算贸易中心度指标，探讨贸易网络中心度能否解释全球股市截面收益，并探究背后的经济解释。本文发现，贸易网络中心度能够解释全球股票市场截面收益，位于贸易网络中心的经济体，其股票市场收益较低，而位于贸易网络边缘的经济体，其股票市场收益较高。本文同时构建相应的投资组合，印证了基于贸易中心度指标的投资组合能带来显著的超额收益。本文从国内消费波动与风险分担、双边冲突风险和信息不对称缓解等渠道对实证结果进行了解释。

本文贡献主要包括两个方面。一是从贸易网络层面为理解全球股市截面收益提供了新视角，并为解释全球股市截面收益提供新证据。二是为贸易网络中心度的国际资产定价效果提供多种解释，将贸易网络与国际风险分担和市场信息扩散研究进行结合，为国际冲突和贸易的关联性提供了新的跨国证据。

方彤，山东大学经济学院副教授，研究方向为气候金融、绿色金融和金融市场，在《数量经济技术经济研究》《管理评论》、Journal of Empirical Finance、Journal of Futures Markets和Journal of International Money and Finance等期刊发表论文30余篇，主持国家自然科学基金项目和山东省自然科学基金项目等。