2014-02-26 谢亚轩 财经观察

上周国内市场即期汇率显著贬至6.0914，单周跌幅接近300bp，贬值程度超过季节性调整的历史水平，市场对本轮人民币贬值原因众说纷纭。

我们认为本轮人民币剧烈贬值的原因是：第一，季节性因素，1季度我国进口规模较大引起贸易顺差规模收窄甚至出现逆差，并且部分外资企业在财年结束后向母国汇回美元引起付汇需求上升，以上因素都导致短期内人民币贬值压力上升；

第二，QE退出导致国内企业和居民愿意持有更多外汇，1月外汇存款占比显著上升；

第三，央行乐见人民币走弱，中间价随即期汇率走弱而贬值，这是人民币已经接近均衡汇率水平的正常体现，同时也能减少央行干预人民币过快升值造成的被动货币投放；

第四，贬值预期的自我实现加快了人民币贬值速度。

至于人民币贬值还会持续多久？我们预计此轮贬值持续约一个季度左右。

一方面，季节性因素持续时间有限；另一方面，从亚洲新兴市场资金流动看，周边新兴市场资金流动出现改善趋势，其中台湾流入规模已接近QE退出冲击前的水平，这意味着中国外汇资金流动的恶化趋势不会持续太长时间，从而有利于人民币汇率的企稳。