一、公司财务经营状况分析  
　　证券投资的微观分析即公司分析,主要是利用公司的历年资料对它的资本结构、财务状况、经营管理水平、盈利能力、竞争实力等进行具体细致的分析，同时还要将该公司的状况与其他同类型的公司进行比较、与本行业的平均水平进行比较、与本公司的历史情况进行比较，才能得出较为客观的结论。公司分析对于证券投资决策十分重要，投资者虽不直接参与公司的经营管理活动，但是，如果投资者对公司经营管理情况和问题一无所知或知之甚少，那么，其投资活动将面临极大的风险。证券市场越成熟，证券发行公司的经营管理和经营效益状况对证券价格的影响及对投资者的收益影响越大。
　　 财务分析是证券投资分析的主要内容，财务分析的对象是上市公司定期公布的财务报表。财务报表能综合地反映企业在一定会计期间内资金流转、财务状况和盈利水平的全貌，是企业向有关方面传递经济信息的主要手段。投资者通过阅读财务报表，就账面会计数据间的相互关系、在一定时期内的变动趋势和量值进行分析比较，以判断公司的财务状况和经营状况是否良好，并以此为依据预测公司的未来发展以及做出投资决策。
　　不同的经济主体进行财务分析的目的不同，分析的侧重点也有所不同。企业的经营者为测定企业的经营效率，更有效地管理和规划企业而进行分析，他们分析的重点集中于企业在营运过程中出现的某些薄弱环节或对企业发展有重大影响的项目。企业的债权人主要为测定企业的偿债能力而进行财务分析，其中提供短期融资的债权人，主要关心企业的现金头寸和近期的现金收入状况。提供中、长期贷款的金融机构、企业债券持有者和优先股股东，主要关心企业在较长时间内支付利息和产生收入的能力以及提存偿债基金的情况。普通股股东和潜在投资者则主要关心企业当期的盈利水平以及未来的发展潜力。但是不论分析者的目的和侧重点存在多大差异，他们都能从大量的会计数据资料中迅速而又准确地得到自己所需要的各种经济信息。
　　（一）公司主要的财务报表
　　分析公司财务状况的主要依据是各类财务报表。财务报表是公司按照统一规定的财务制度或有关法律要求，根据日常核算资料定期编制的一整套报表的总称，是对公司一定时期内如半年或一年内的经营成果的综合反映。一般上市公司向公众提供的主要财务报表是资产负债表、损益表和现金流量表三种。
　　1．资产负债表
　　资产负债表是反映公司在某一特定日期（如年末、季未、月末）财务状况的会计报表。该表能向投资者提供这样一些信息：第一，公司所掌握的经济资源及这些资源的分布与结构；第二，公司资金的来源构成，包括公司所承担的债务，以及所有者在企业所拥有的权益；第三，通过对资产负债表的分析，可以了解公司的财务实力，短期偿债能力和支付能力；第四，通过对各期资产负债表的对比分析，可以看出企业资本结构的变化情况及财务状况的发展趋势。
　　资产负债表的内容分为三大类：资产、负债和所有者（股东）权益。它们三者之间的关系遵循这样一个会计恒等式：
　　资产=负债+所有者权益（股东权益）
　　（1）资产。资产是公司所拥有的财产总计，即公司所拥有的或掌握的，以及其他人所欠的各种资源或财产。资产一般分为流动资产、固定资产、长期投资、无形及递延资产和其他长期资产五大类。
　　流动资产是指在一年或者超过一年的一个营业周期内变现或者耗用的资产，包括现金、银行存款、短期投资、应收票据、应收帐款、预付帐款、存货等。其中，现金、银行存款、短期投资（有价证券）、应收票据、应收帐款等是几乎立即可以用来偿付流动负债的流动资产，被称作速动资产。预付帐款、存货等比速动资产流动性差，称盘存资产。
　　固定资产是指使用年限在一年以上，单位价值在规定标准以上，并在使用过程中保持原来物质形态的资产，包括房屋及建筑物、机器设备、运输设备、工具器具等。
　　长期投资是指不准备在一年内变现的投资，包括股票投资、债券投资和其他投资。
　　无形及递延资产。无形资产是指企业长期使用而没有实物形态的资产，包括专利权、非专利技术、商标权、著作权、土地使用权、商誉等；递延资产是指不能全部计入当年损益，应当在以后年度内分期摊销的各项费用，包括开办费、租入固定资产的改良支出等。
　　其他长期资产是反映企业除以上资产以外的其他长期资产，如特准储备物资等。
　　（2）负债。负债是指公司负有法律责任规定的条件上按时偿还的债务，包括流动负债和长期负债两种。
　　流动负债是指将在一年或超过一年的一个营业周期内偿还的债务，包括短期借款、应付票据、应付帐款、预收帐款、应付工资、未交税金、未付利润、其他未交款、预提费用、待扣税金、一年内到期的长期负债等。
　　长期负债是指偿还期在一年或者超过一年的一个营业周期以上的债务，包括长期借款、应付债券、长期应付款等。
　　（3）所有者权益（股东权益）。股东权益表示除去所有债务后的公司净值，反映全体股东所拥有的资产净值情况。股东权益包括实收资本、资本公积、盈余公积、未分配利润等。
　　实收资本是指投资者（股东）实际投入公司经营活动的资本总额。
　　资本公积是指股本溢价、法定财产重估增值、接受捐赠的资产价值等。
　　盈余公积是指公司按规定从税后利润中提取的公积金。
　　未分配利润是企业留于以后年度分配的利润或待分配利润。
　　不论何种类型的公司，也不论公司的规模如何，只要公司经营正常，其资产负债中各部分之间的比例也基本一致，换句话说，就是资产负债表有一个反映企业经营正常的标准模式。公司的资产负债表如果与这个标准模式相近，表明这个公司是健康和具有正常生产能力的，投资者选择这样的公司，安全性和获利性就高些。资产负债表的标准模式如表8-4。

　　2．损益表
　　损益表是反映公司在一定时期内（通常是一季度或一年内）经营成果及其分配情况的报表，它也称收益表或利润表。损益表可以提供公司在一定时期内销售收入的取得、成本和费用的发生、利润或亏损的实现情况，是一种动态财务报表。依据损益表可以评估公司盈利水平，预测盈利趋势，分析公司利润（或亏损）增减变化的原因。
　　损益表由产品销售利润、营业利润、利润总额三部分构成。损益表中三部分及各项目关系用公式表达如下：
　　（1）产品销售收入－产品销售成本－产品销售费用－产品销售税金及附加=产品销售利润
　　（2）产品销售利润+其他业务利润－管理费用－财务费用=营业利润
　　（3）营业利润+投资净收益+营业外收入－营业外支出=利润总额
　　3．现金流量表
　　现金流量表是反映公司在一定会计期间内经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流入与现金流出情况的报表。现金流量是指公司现金和现金等价物的流入和流出。这里，现金等价物指企业持有的期限短、流动性强、易于转换成己知金额现金、价值变动风险很小的投资。在现金流量表中，现金流量是分三类来反映的，即经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量。其中，经营活动是指投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项。投资活动是指公司长期资产的购建和不包括在现金等价物范围内的投资及其处置。筹资活动是指导致公司资本及其债务规模和构成发生变动的活动。现金流量表以收付实现制为基础，真实地反映公司当期实现收入的现金、实际支出的现金、现金流入流出相抵后的净额，并以此为基础分析损益表中本期净利润与现金流量的差异，正确评价公司的经营成果。现金流量表还可反映公司的偿债能力、支付股利的能力和产生未来现金流量的能力，帮助债权人、股东和潜在的投资者做出正确的投资决策。
　　（二）公司财务报表的分析方法
　　投资者通过阅读财务报表，可以取得大量的第一手数据资料，但仅仅简单地浏览这些数据还不够，还需要用一定的方法分析各种会计数据之间存在的相互关系，才能全面地反映企业经营业绩和财务状况。财务报表的分析方法主要有下面几种：
　　1．单位化法
　　它是将各种“总数”化成单位数字，主要是以每一股普通股为单位进行分析。例如，将税后净利总数除以发行在外的普通股股数，可以得到“每股税后净利”；将“净资产”除以发行在外的普通股股数，可以得到“每股净资产”等。单位化法可以清晰地反映每一股股票的权益。
　　2．结构分析法
　　结构分析法是分析同一年度会计报表中各项目之间的比率关系，从而揭示各个会计项目的数据在企业财务中的相对意义。在运用结构分析法时，首先，将同一年度资产负债表中的“资产总额”、“负债和股东权益总额”作为分析的基数，然后将表中全部资产类项目的余额化作“资产总额”的百分数列计，将属于“负债和股东权益”的各个项目的余额化作“负债和股东权益”的百分数列计，这样就可反映企业的资产占用构成情况及企业的资金来源的构成情况，进而可以分析这样的资产构成、负债和权益构成是否合理，存在什么问题。其次，将“损益表”中“销售收入”数据当作基数，再列计各项成本、费用、所得税税金及利润项目的百分率，这样可清楚地反映企业的各项费用率和销售利润率等情况。再次，可以分析同一年度财务报表中某一小项目及其结构情况，如流动资产项目下货币资金、应收账款、应收票据、短期有价证券、存货等项目各占多少比率，可进一步分析其流动资产结构及流动性程度。此外，还可以将不同年度财务报表结构分析的结果进行比较，分析不同年度各项目的百分率变动情况，使结构分析带有动态分析的性质。
　　结构分析法使在同一行业中规模不同企业的财务报表有了可比性，因为把各个会计项目的余额都转化成百分数，在经营规模不同甚至相差悬殊的企业之间就有了可比的基础，就可以比较它们之间的经营状况和财务状况。
　　3．趋势分析法
　　趋势分析法又称指数分析法，它是将同一公司连续多年的会计报表中的重要项目，如销售收入、销售成本、费用、税前净利、税后净利等集中在一起与某一基年的相应数据作百分率比较的分析方法。在进行趋势分析时，首先要选择某一会计年度为基期，并将基期会计报表中各个项目或若干重要项目的余额定为100％，要注意的是基期必须是各方面情况都较正常、较有代表性的会计年度，各项目基期的值必须为正值才有比较的可能。其次，将以后各年度的会计报表中相同项目的余额除以基期相应项目的余额再乘以100%，并按年度顺序排列。通过计算、排比、分析，可以反映企业的资产、负债、股东权益以及收入、成本、费用、利润等项目相对于基期的增减情况、变动幅度，并可据此预测企业经营活动和财务状况的未来变化趋势。
　　4．横向分析法
　　横向分析法是采用环比的方法比较“资产负债表”和“损益表”，即将企业连续两年或数年的会计数据按时间序列排列，进行前后期对比，并增设“绝对额增减”和“百分率增减”两栏，编制出比较财务报表，以揭示各会计项目在这段时间内所发生的绝对金额和百分率的变化情况及变化趋势。
　　5．标准比较法
　　标准比较法是将企业的有关财务报表数据及百分率与本行业的平均水平或行业标准进行比较，分析公司在本行业中所处地位。行业标准或平均水平可由政府或某权威机关制定，也可由公司根据历史统计资料计算得出。
　　（三）财务比率分析
　　财务比率分析是将财务报表中两个相关项目相比较，以揭示它们之间存在的逻辑关系以及企业的经营状况和财务状况。
　　企业的财务比率可分为以下五类：
　　1．偿债能力分析
　　偿债能力是指证券发行企业偿还各种短期、长期债务的能力。企业偿债能力的分析主要是看企业的资金占用结构、财务结构是否合理，即企　　业的资金是否有足够的流动性。
常用的分析指标有：
　　（1）流动比率。它是指全部流动资产对全部流动负债的比率，即：
　　流动比率=流动资产÷流动负债（倍〕
　　企业的流动资产主要包括库存现金、在银行存款以及能在一年内变现的短期资产，如应收账款、应收票据、预付款、存货、短期有价证券、其他应收款等，流动负债则是指预期在一年之内到期并必须偿付的各种短期债务，如应付账款、应付票据、预收货款、一年内到期的长期负债、其他应付款、应付利息费用、应付税金、应付股息、应付工资等等。流动比率可分析公司的流动资产是否足以偿付流动负债，是衡量公司提供流动资金、偿付短期债务和维持正常经营活动能力的主要指标。流动比率过低，说明公司的偿债能力较差，流动资金不够充足，短期财务状况不佳；而过高的流动比率则表明公司的管理可能过于保守，将资金过多地使用于流动性较强的资产上，而放弃了某些获利机会。一般认为工业企业的流动比率为2倍是比较适宜的，而公用事业的流动比率则可低得多，这是因为公用事业如水电、煤气、电话等的账单是按月支付的，它们的应收账款周转速度比工业企业快得多。实际上，由于各公司的经营能力和等措短期资金的能力不同，对流动比率的要求也有所不同。对于一个信誉良好、很容易筹措到短期资金的公司来说，即使流动比率较低也不会影响公司资产的安全性和流动性。
　　（2）速动比率。速动比率又称酸性比率，是公司速动资产与流动负债的比率。所谓速动资产是指几乎可以立即用来偿付流动性负债的资产，即流动资产减去存货。速动比率是一个比流动比率更严格的用以衡量企业流动性状况的指标，它可以更确切地反映企业快速偿付短期债务的能力。计算公式为：
　　速动比率=速动资产÷流动负债（倍）
　　速动资产没有将存货包括在内，是因为公司的存货包括原材料、在产品和产成品，它们并非都能立即变成现金。原材料等要经过一个生产周期成为产品后才能销售，而存货在销售过程中常受市场价格波动的影响，不能适销对路还可能变成滞销品，因此存货能否在不受损失的条件下迅速变成现金以支付债务，存在一定的不确定性。如果公司的流动性资产中有预付款也应剔除，因为预付款是企业已经支付并由以后各期分别负担的各项费用，它的流动性实际上是很低的。此外，如果公司应收账款中坏账数额过大或是公司持有的短期证券信用级别低，流动性差，在出售时经常会受市场价格波动的影响，则也应作相应的扣除。可见，作为衡量公司偿付短期债务能力的指标，速动比率比流动比率更科学更可靠。
　　通常认为，速动比率为1倍较为理想，因为速动资产为流动负债的1倍意味着公司不需要动用存货就可以偿付流动负债，表明公司有较强的偿债能力。速动比率过低，说明公司在资金使用和安排上不够合理，随时会面临无力清偿短期债务的风险，应立即采取措施调整资产结构，并想方设法筹措到足够资金以备不测。速动比率过高，则表明低收益资产为数过多，或是应收账款中坏账较多，将影响公司的盈利能力。
　　（3）现金比率。现金比率指公司在会计期末拥有的现金余额和同期各项流动负债总额的比率。用公式表示为：
　　现金比率=现金余额÷流动负债（倍）
　　现金比率是衡量公司短期偿债能力的重要指标，因为流动负债期限很短，很快就需要用现金来偿还。对于债权人来说，现金比率总是越高越好，现金比率越高，说明公司短期偿债能力越强。如果现金比率达到或超过1，即现金余额等于或大于流动负债总额，则说明公司不需要动用其他资产，仅凭持有的现金已足以偿还流动负债。然而对公司来说，现金比率并非越高越好，因为资产的流动性与盈利能力成反比。现金是流动性最强、盈利能力最低的资产，保持过高的现金比率，虽能提高公司的偿债能力，但同时又降低了公司的获利能力，因此公司不应保持过长时间太高的现金比率。
　　（4）已获利息倍数。它又称利息保付率，是指企业支付利息和交纳所得税前的收益与本期应付利息费用的比率。
　　利息倍数=利息及所得税前收益÷利息费用（倍）
　　由于企业一般从营业收入中直接支付当期的利息费用，所以利息倍数说明公司当期收益能在多大程度上满足当期利息费用支出的需要，也可反应公司使用财务杠杆的安全情况，一般认为利息倍数大，公司的偿债能力较强，持有公司中长期债券的投资者的安全系数大，收益较有保证。如果利息倍数较小，说明其利息负担较重，很可能过多地使用债权人资金，财务风险也相应增大。行业不同对利息倍数的要求也不同，工业企业的利息倍数一般应达到5～6倍，而公用事业的利息倍数要求较低，但也不应低丁3倍。将公司的利息倍数与本行业的平均水平相比，可以看出公司债务的安全程度。
　　（5）应收账款周转率和平均回收天数。它是分析和评估企业应收账款的变现速度和企业流动资产周转状况的重要指标。
　　应收账款周转率=赊销净额÷平均应收账款净额（次）
　　其中：
　　赊销净额=销售收入－现金销售收入－销售折扣、销货退回和折让
　　应收账款净额=应收账款总额－坏账备抵
　　平均应收账款净额＝（期初应收账款净额＋期末应收账款净额）÷2
　　有时无法将全部销售收入分解成赊销和现金销售两部分，也可用销售收入代替赊销净额，则：
　　应收账款周转率=销售收入÷应收账款平均余额（次）
　　通过对应收账款周转率的深入分析，可得出应收账款平均收款期，这一指标可反映企业应收账款的工作效率。
　　应收账款平均回收天数=365÷应收账款周转率（天）
　　应收账款周转率和回收天数受所售商品种类、当地商业往来惯例、竞争环境等因素的影响，并无统一标准。与同行业应收账款平均周转率、平均回收天数比较，如果收款期过长，应收账款周转率过低，说明企业客户的信用状况不佳，可能隐含着较大的坏账风险，也说明企业销售和财务人员催收账款不力，使企业的较多营运资本滞留在应收账款上，从而影响企业的经营效益。合理的应收账款周转率和回收天数，说明企业产品销售后收款迅速、坏账损失少、资产流动性高、偿债能力强，同时收账费用也相应较低。
　　2．资本结构分析
　　资本结构分析主要是分析企业资产与债务、股东权益之间的相互关系，反映企业使用财务杠杆的程度及财务杠杆的作用。
　　（1）股东权益比率。它是股东权益对总资产的比率，简称权益比率。
　　股东权益比率=股东权益÷资产总额×100%
　　股东权益包括普通股股本、优先股股本、资本公积金以及保留盈余等。对股东来说，股东权益过高，意味着企业不敢负债经营，没有积极地利用财务杠杆作用。在企业的资本利润率高于融资的固定利率或费用时，财务杠杆发挥积极有效的作用，股东权益比率偏低些较好。但是，如果企业的资本利润率低于融资成本时，股东权益比率过低意味着利息负担过重，财务杠杆发挥消极的负面作用。对债权人来说，股东权益比率高意味着企业资金来源中股东投资的比率大，举债融资的比率小，债权人的权益受到保护的程度大。
　　（2）负债比率。它是债权人的权益对总资产的比率，简称负债比率。
　　负债比率=（债务总额÷资产总额）×100%
　　负债比率可反映债权人提供资金的安全程度，对债权人来说，较低的负债比率意味着他们的权益在较大程度上受到保护，在公司发生财务困难或被迫破产清算时收回本金和利息的可能性较大。如果负债比例过高，则债权人的权益受保护程度下降，风险增大。同时，负债比例过高表示公司融资的能力受到很大限制，除非企业愿意提供比市场利率更高的利率以弥补债权人所承担的较大风险。
　　股东权益比率与负债比率两者相加应该等于100％。这两个比率结合起来分析，可反映公司的资本结构、两种资本在公司总资本中的比例关系以及各自的作用。
　　（3）长期负债比率。它是长期负债占固定资产的比率。
　　长期负债比率=长期负债÷固定资产×100％
　　这一比率反映公司固定资产中长期负债占的比率，如果这一比率较高，说明公司过多地依赖长期债务购置固定资产，由于固定资产流动性较差，债权人的权益受保护程度小。这一比率较低，说明公司尚未充分利用财务杠杆作用，也说明公司尚有较大的潜在借债能力，特别是在需要用固定资产作抵押时，可为债权人提供安全保障。
　　（4）股东权益占固定资产比率
　　股东权益占固定资产比率=股东权益÷固定资产×100％
　　由于股东权益主要用于固定资产投资，所以这一比率可反映公司股东投资是过多还是不够充分。这一比率与长期负债比率比较，表明公司购置固定资产的两个资金来源以及各占多少比率。一般情况下，股东权益占固定资产比率应略大于50％，而长期负债比率应略小于50％为好。
　　3．经营效率分析
　　企业利用各项资产以形成产出或销售的效率称为经营效率。经营效率也是企业财务管理和财务分析的重要目标。经营效率分析可以衡量企业是否实现了资源的优化配置，发现企业提高产出和销售的潜在能力。经营效率分析将资产负债表与损益表有机地结合起来，计算并分析企业的资产利用情况和周转速度，以揭示企业在配置各种经济资源过程中的效率状况。
　　（1）存货周转率和存货周转天数
　　存货周转率=销售收入÷平均存货（次）
　　其中，平均存货等于（期初存货+期末存货）/2或是每年、每月的平均存货。
　　存货周转率反映企业的存货由销售转为应收账款的速度，是分析公司销售能力的强弱和存货是否过量的重要指标，也是衡量企业产供销效率和企业流动资产运转效率的参考依据。一般而言，存货周转率高，说明公司销售能力强，营运资本中闲置在存货中的数额小，商品库存周转快，公司利润额多，公司的存货管理效率显著。若存货周转率低，说明存货销售很慢，这可能是存货数量超过了市场需要，也可能是存货有质量问题，需要冲销处理，这都影响了存货变现的流动性。虽然存货周转率高说明企业经营效率较高，但并非存货周转率越高越好。存货周转率过高可能是原材料库存较小，生产过程中可能会出现停工待料的局面，也可能是库存产成品过少，在销售过程中可能会出现脱销的局面，而这两种情况都会影响企业的生产效率和市场竞争能力，所以存货需要保持一个适当的水平。由于重工业、轻工业、商业等各行各业都有自己的生产周期和经营特点，所以各行业的存货周转率不能相提并论，应注重比较企业与同行业平均值的差距。
　　存货周转天数又称存货供应天数，反映产品销售后，应收账款收妥所需要的天数。平均收款期一般越短越好，但也与信用发达程度有关。
　　存货平均周转天数=365÷存货周转率（天）
　　（2）固定资产周转率
　　固定资产周转率=销售收入÷固定资产总额（次）
　　固定资产周转率是用来衡量企业利用现存厂房、机器设备等固定资产形成多少销售额的指标，反映了企业固定资产的使用效率。由于固定资产有长期使用的特点，有的企业固定资产存续年限已很长，提取折旧占原值比率已较高，也可以用“固定资产净值”来代替公式中的“固定资产总额”。由于有固定资产原值、存续时间、折旧等因素影响，不同企业的固定资产周转率有时会出现很大差异，所以这一指标一般只用于本公司不同年份的纵向比较，而很少在不同企业之间作横向比较。
　　（3）总资产周转率
　　总资产周转率=销售收入÷资产总额（次）
　　这是销售收入与资产总额的比率，如果企业的资产总额中包含无形资产，则应作相应扣除，即以销售收入与有形资产相除。这一比率表明企业投资的每一元资产在一年之内可产生多少销售额，从总体上反映了企业利用资产创造收入的效率。显然，这一比率越高，表明企业投资发挥的效率越大，企业利润率也越高；反之，则说明资产利用程度低，投资效益差。但是总资产周转率在不同行业之间几乎没有可比性，资本密集程度越高的行业总资产周转率越低，因此，一般不将总资产周转率作跨行业的比较。
　　由于企业的总资产等于全部负债加上股东权益，也就是说企业全部资产是负债和股东投资这两大资金来源的投资对象，所以总资产周转率又称投资周转率。
　　（4）股东权益周转率
　　股东权益周转率=销售收入÷股东权益（次）
　　这一指标表明股东每一元的投资在年内可产生多少元的销售收入，反映了企业的资本经营活动能力。
　　4．盈利能力分析
　　企业盈利能力分析主要反映资产利用的结果，即企业利用资产实现利润的状况，通过对盈利能力指标的长期趋势分析，可判断公司的投资价值。
　　（1）毛利率
　　毛利率=毛利÷销售收入×100％
　　毛利是企业的销售收入与销货成本的差额（或是营业收入与营业成本的差额）。这是考核公司经营状况和财务成果的重要指标，一般说毛利率指标越高越好，但不同行业间的毛利率相差很大，而在同一行业中，各企业的毛利率差距不大，通过比较还是可以发现它们的区别。
　　（2）净利率
　　净利率=税后净收益÷销售收入×100％
　　税后净收益是销售收入减去一切生产成本、各项费用和税金后的相对效益，即每一元销售收入有多少纯收益。各行各业的净利率有时相差很大，可比性很小，在同一行业中，净利率高的企业盈利能力强，股东获利多。
　　（3）资产收益率
　　资产收益率=税后净收益÷资产总额×100％
　　资产收益率又称资产报酬率，用来衡量企业利用资产实现利润的情况，即每一元钱的资产能获取多少净利润，这一指标可准确全面地反映企业经营效益和盈利率况，是资产周转中和净利率的结合，也是投资者十分关心的指标。
　　（4）股东权益收益率
　　股东权益收益率=税后净收益÷股东权益×100％
　　股东权益收益率又称股本收益率或净资产收益率，是反映企业的所有股东，包括普通股股东和优先股股东投入资本的收益状况。股东权益收益率与股东们的经济利益密切相关，税后净收益是股东收益的基本来源，而股东权益则是股东对企业的总投资金额。股东收益率对公司的生存和发展也十分重要，如果公司不能给股东提供足够的报酬，公司就难以吸引潜在投资者来扩大资产规模。股东收益率并没有统一的标准，要看市场平均收益率、投资者承受的风险以及投资者对收益的预期。
　　如果公司既发行普通股，又发行优先股，还可以计算普通股收益率，用以衡量普通股投资的获利能力并可预测公司未来的派息能力。
　　普通股收益率=（税后净利－优先股息）÷（股东权益－优先股面额总和）×100％
　　5．投资收益分析
　　投资收益分析是将公司财务报表中公布的数据与有关公司发行在外的股票数、股票市场价格等资料结合起来进行分析，计算出每股净收益、市盈率等与股东利益休戚相关的财务指标，以便帮助投资者对不同上市公司股票的优劣作出评估和判断。
　　（1）普通股每股净收益
　　每股净收益=（税后净收益-优先股股息）÷发行在外普通股股数（元/股）
　　每股净收益是公司每年税后净利润在扣除优先股股息后所剩余额属于每股普通股的净收益。这部分净收益一部分以股息形式派发给普通股股东，一部分以留存收益的形式留在公司内用以扩大再生产。每股净收益的高低是发放普通股股息和普通股票升值的基础，也是评估一家企业经营业绩和比较不同企业运行状况的重要依据，投资者在作出投资决策前都非常重视对这一指标的考核分析。
　　每股净收益突出了相对价值的重要性，如果一家企业的税后净收益绝对值很大，但每股净收益却很小，说明它的经营业绩并不理想，股票的市场价格也不可能很高。反之，每股净收益数额大，意味着公司有潜力增发股利或增加资本金以扩大生产经营规模，而公司经营规模扩大、预期利润增长又会使公司股票市价稳步上升，从而使股东们获得资本收益。
　　每股净收益基本上是不分行业的，任何一个行业或公司都有可能提高自己的每股净收益，这主要取决于公司的经营管理。投资者在投资前不仅应比较不同公司的每股净收益水平，还应比较同一公司在不同年度的每股净收益情况，以此来分析该公司在未来年度的发展趋势。
　　（2）股息发放率
　　股息发放率=每股股息÷每股净收益×100％
　　股息发放率又称股息支付率、派息率，这一指标表明公司派发的普通股股息在其税后净收益中所占的比率，也是投资者非常关心的一个指标。每股股息相同而派息率不同的公司，派息基础可能是大不相同的，派息率低的公司可能在利润充裕的情况下分红，而派息率高的公司则可能在利润拮据的情况下分红，显然，它们的发展前景可能会大相径庭。但是绝不能简单地认为派息率越高越好，这要根据具体情况来分析，有的公司虽然股息发放率低一些，但盈利水平却很高，它们目前少发放股息目的在于将大量利润用于再投资，这意味着公司尚有增加股息派发的潜力，股票价值也有升值的机会。相反，有的公司内部缺乏再投资的条件，虽有较高的派息率却表明公司的发展后劲不足。当然，最理想的公司是每股股息额很高，而派息率却很低。另外，股息发放率也与行业特点有关，收入较为稳定的行业、处于稳定发展阶段的行业，往往股息率较高，而新兴的行业、成长性公司的股息发放率却很低。
　　（3）普通股每股经营活动净现金流量。该指标是指经营活动现金净流量与流通在外普通股股数之比，用来反映公司支付股利和资本支出的能力。其计算公式为：
　　普通股每股经营活动净现金流量=经营活动净现金流量÷发行在外的普通股股数（元／股）
　　一般而言，该比率越大，证明公司支付股息的能力及资本支出的能力越强。对投资者来说，如果公司支付能力很强，每年都能在满足各项开支后支付一定量的股息，那么投资者就能在较短的时间内收回投资成本，对公司的信心就会增强；反之，如果公司支付能力不强，即使账面上获利颇丰，前景良好，部分投资者仍会对公司失去信心，他们或者将资金投向别处，或者要求公司延缓投资项目而发放股息，这将会影响公司的发展前景。
　　（4）支付现金股利的经营净现金流量。该比率是指经营活动的净现金流量与现金股息的比率，用以反映公司年度内使用经营活动净现金流量　　支付现金股利的能力。其计算公式为：
　　支付现金股息的经营净现金流量=经营活动的净现金流量÷现金股息（倍）
　　该比率越大，说明公司支付现金股息的能力越强。
　　（5）普通股获利率
　　普通股获利率=每股股息÷每股市价×100％
　　获利率又称股息实得利率，这是衡量普通股股东当期股息收益率的指标。这一指标在用于分析股东投资收益时，分母应采用投资者当初购买股票时支付的价格，在用于对准备投资的股票进行分析时，则要用当时的市价，这样既可揭示投资该股票可能获得股息的收益率，也表明出售或放弃投资这种股票的机会成本。
　　投资者可利用股价和获利率的关系以及市场调节机制预测股价的涨跌。当预期股息不变时，股票的获利率与股票市价呈反方向运动。当某股票的获利率偏低时，说明股票市价偏高，投资者必然出售股票，从而导致股价下跌，获利率提高；反之，若获利率偏高，说明股价偏低，投资者会竞相购买，又会导致股价上升。
　　（6）本利比
　　本利比=每股市价÷每股股息
　　本利比是获利率的倒数，表明目前每股股票的市场价格是每股股息的几倍，以此来分析相对于股息而言股票价格是足否被高估以及股票有无投资价值。
　　（7）市盈率
　　市盈率=每股市价÷每股净收益（倍）
　　市盈率又称本益比，表明投资者愿意为每1元公司净收益所支付的股票价格相当于净收益的倍数，是分析股价与公司净收益之间相互关系的主要指标。市盈率是投资者评估公司股票价值的最常用的依据，由于它揭示了每股市价相当于每股净利的偌数，表明公司需要积累多少年的净利才能达到目前的股价水平。显然，市盈率越高，说明公司盈利能力相对较低或是股价偏高；反之，市盈率越低，说明公司盈利能力较强或是股价相对偏低。因此，投资者一般都偏好市盈率低的股票，而在股票市盈率高时出货。但是，这并不是绝对的，当投资者预期公司盈利将增加时会争相购买该公司股票，市盈率会迅速上升，因此，经营前景好、有发展前途的公司的股票，市盈率会趋于升高；而发展机会不多、前景黯淡的公司的股票市盈率经常处于较低水平。
　　由于市盈率主要用于对公司未来盈利能力的预测，因此在计算市盈率时通常采用本期或下期税后净利的预计数而很少采用前期的数据。但是投资者也可计算若干年的市盈率以观察其变化趋势，或是计算若干年的平均市盈率，将当前市盈率与它进行比较，分析股票在现阶段是否具有投资价值。由于市盈率的分母是每股净收益，它与公司规模大小、盈利额绝对值多少没有多大的直接关系，还可以将某公司的市盈率与同行业其他公司进行比较，进一步判断股票的投资价值。
　　（8）投资收益率
　　投资收益率=每股净收益÷每股市价×100％
　　这一比率是市盈率的倒数，比率越大，说明股权资本的盈利率越高，对潜在投资者越有吸引力，是投资者作出投资决策的重要参数。
　　（9）每股净值
　　每股净值=股东权益÷发行在外普通股股数（元／股）
　　如果公司的股本除了普通股外还有优先股，则要从股东权益中减去优先股权益，则：
　　每股净值=（股东权益-优先股面额总和）÷发行在外普通股股数（元／股）
　　这一指标反映了每股普通股票代表的公司净资产价值，是支撑股票市场价格的物质基础。每股净资产的数额越大，表明公司内部积累越雄厚，抵御外来因素影响和打击的能力越强。每股净资产也是公司清理时的股票账面价值，通常被认为是股价下跌的最低值。可以将每股净资产与股票市场价格相比，从中发现股票是否具有潜在的获利性，大部分公司的股票市价都会高于每股净资产，而成功公司的股票价格更是大大高于每股净资产。
　　（10）净资产倍率
　　净资产倍率=每股市价÷每股净值（倍）
　　净资产倍率是将每股股价与每股净值相比，表明股价以每股净值的若干倍在流通转让，评价股价相对于净值而言是否被高估。净资产倍率越小，说明股票的投资价值越高，股价的支撑越有保证，反之则投资价值越低。这一指标同样是投资者判断某股票投资价值的重要指标。
　　在对企业的财务报表进行分析时，还要注意以下问题：
　　（1）为了使财务分析得出的结沦准确可靠，作为分析基础的财务报表的数据必须准确无误，真实可靠，特别要注意有无虚瞒谎报或弄虚作假的情况。一般情况下，各项财务比率所采用的会计数据都未对价格变动作过调整，如果出现严重的通货膨胀，必须要考虑可比价格因素，否则要影响财务分析的现实意义。
　　（2）各项财务比率分析的数据都是公司过去或历史的经营实绩，要用这些数据去预测公司未来的发展还需要根据变化了的经济环境和经营条件作出适当的调整。
　　（3）财务报表的数据仅仅是账面上静态的数据，在进行财务分析时还要注意结合宏观经济形势的变化、企业所在行业的特点、季节性因素作具体的现实的分析，包括采用连续性的动态分析和对现金流量的分析，才能得出准确可靠的分析结论。
 
二、公司经营管理分析  
　　一个公司的经营管理对公司的存在与发展、成功与失败，非常重要。但是，管理是一个抽象的概念，包括的范围广，其质量也很难以量化。一般地认为，管理是一种独特的关系公司发展的重要工作，它包括计划、组织、推动、控制劳动力和其他资源合理利用以完成所规定的目标。虽然大多数公司的主要目标是为公司谋求最大限度的盈利，但公司所应考虑的，还应包括若干共同的目标，如：为社会提供优质产品和服务，为职工提供必要的福利，维持公司的稳定增长，协助社会维护生态平衡等等。
　　一个规模较大的公司，其行政管理人员很多，粗略分类，有决策层管理人员，如以董事长为首的董事会成员；上层管理人员，如总经理（或称总裁）及其主要助手；中下层管理人员，如职能部门、处、室经理及所属各科室人员。投资者较为关注的主要是决策层和上层管理人员的工作及其成效。从决策层看，决策层制定的各项重要政策，如经营方针、经营方向、管理制度、管理原则等，对公司的前途起决定性作用。投资者必须分析这些政策的指导思想是属于保守的还是开放的，是稳健的还是冒进的，是改革的还是守旧的，是具有进取精神的还是只想维持现状的，等等。通过细密的分析，投资者可以概括出一个公司的主要特征：它是一个积极开拓型的公司，还是消极保守型的公司，甚至是一个无所作为、前景暗淡的公司，并据此作出合理的投资选择。从上层管理人员看，上层管理人员的工作，主要是看其对政策的贯彻情况，目标和计划的完成情况，工作之间的协调情况，各种工作的效率高低，解决内外事务的能力，等等。
　　还有一点，公司决策层和上层管理人员的一定稳定性，也很重要，有些人员变动频繁，可能造成公司的方针政策多变，工作成败的前后责任难以分清，工作容易脱节，效率可能受到影响，当然，公司经营管理的优劣，最终还是要通过前述的各种财务数量指标综合地表现出来。
　　管理人员的性格、品质、知识、才干的表现和发挥，很难一一加以分析和综合，但是，管理作为一个总体，究竟应当具备哪些能力，是可以进行一些具体分析的。
　　（一）解决内部问题的能力
　　这主要包括：
　　1．保持高效率生产的能力。如如何提高劳动生产率、充分利用固定资产等等。
　　2．财产安排、管理的能力。
　　3．开拓、发展业务的能力。
　　4．解决劳务纠纷和处理好与工会、职工关系的能力。
　　5．应用当代先进的科学管理方法的能力。如电子计算机、新型办公设备的使用，成本管理、质量管理、定额管理等科学方法的推行等。
　　（二）处理外部事务的能力
　　这主要包括：
　　1．开展与同行业其他公司在市场上竞争的能力。这一点将作为公司分析的一个专门方面在后边分析。
　　2．对外界宣传、推销、联系的能力。
　　3．对外单位，包括同政府机关、上级主管单位进行协商、谈判以及处理有关法律事务的能力。
　　（三）进行调查研究和开发新产品的能力
　　进行产品、市场的调查分析，对产品供需情况的研究，对产品的更新换代以适应消费者不断提高的要求，对于公司将来发展的前途，都是十分重要的。
　　特别在产品的更新换代方面，要求公司对科技研究和产品开发予以高度重视，花大力气，下大功夫，不断创新，推出新产品，保持公司持续的市场占有率，保持产品在推陈出新中畅销不衰。
　　（四）吸收、培养和训练新的管理人员的能力
　　公司为了不断地提高管理质量，必须不断地培养高、中级管理人员。一方面，从高校毕业生中吸收优秀人才，或从社会广揽人才；另一方面，建立专门的培训机构，制订培训计划，与大专院校合作，提高、训练现有管理人员的业务能力和思想道德品质。
 
三、公司竞争地位分析  
　　在现代市场经济条件下，各个行业都有为数众多的公司或其他形式的组织，进行同类产品的营业。各公司为了谋求生存与发展，彼此进行着剧烈的竞争。一般来说，只有那些规模大、资力雄厚的大公司，才有可能在市场竞争中居于支配的地位，其竞争地位也较高，毋庸置疑，投资者愿意选择这样的公司。
　　投资者分析一个公司在同业中的竞争地位，可以依据以下几个指标：
　　（一）年销售额或年收入额
　　公司年销售额的大小，是衡量一个公司在同行业中相对竞争地位高低的一个重要方面。用公司销售额或收入额在全行业销售额中的比重来表示，更能明显反映这种情况。公司的盈利主要来自销售收入，在正常情况下，收入越大，利润越多。
　　（二）销售额或收入额的增长
　　公司销售额的大小，是一个静态的指标，它对断定公司的竞争地位的高低，固然很重要，但还不是唯一的标准，还须从动态中研究销售额的增长情况。对投资者来说，具有吸引力的公司不仅应当具有相当规模，而且其销售额也应有较高的增长速度。因为增长的销售额会带来增长的利润额，从而给投资者带来丰厚的不断增加的股息收益，同时也促使公司的股值不断提高，在证券市场上吸引着更多的投资者。
销售额的增长程度是一个相对的概念，缺乏绝对标准，其快慢程度是比较而来的，可用计算所得的增长率与同行业的其他公司比，与整个行业的平均增长率比，也可与国民经济指标如国民生产总值、国民收入、个人可支配收入等指标的增长相比，以决定其增长程度是迅速还是缓慢。
　　（三）销售额的稳定性
　　除了销售数量的大小和增长的快慢外，销售额的稳定性也很重要。在正常情况下，稳定的销售收入伴之而来的是比较稳定的盈利。如果销售收入变动太大，对公司的经营管理诸方面则带来不利的影响。
　　不同行业总销售额的稳定程度有所差异。一般地，提供基本服务或必需品行业的收入，往往比其他行业稳定；生产资料或高档耐用消费品行业的收入往往不很稳定；生产高技术产品的行业，因产品更新换代很快，目前虽可能是一种需求大、竞争力强的销路广的产品，但很可能被新型产品所代替，变成过时、淘汰的产品，其销售收入最不稳定。
　　（四）公司销售趋势预测
　　年销售额大小和销售额增长率只能说明过去，公司是否能继续保持雄厚的竞争实力和较快的增长速度，还需要对其销售趋势作出预测。预测公司未来销售趋势可用以下方法：一是运用最小二乘法找出公司销售额的趋势线；一是可以算出公司销售额占全行业销售额的百分比，再用回归分析法预测未来的百分比。
　　总之，当投资者在分析公司竞争实力时，主要应考虑以下原则，首先，应选择在本行业中占主导地位的大公司；其次，应选择增长率高于行业平均增长率或主要竞争对手的成长型公司；再次，应选择不仅在主营业务中而且在它所生产的其他产品的不同行业中都具有强大的竞争实力的公司。
 
复习思考题：  
　　1．主要概念：证券投资、基本分析、股东权益、流动比率、速动比率、市盈率、市净率
　　2．简述宏观经济分析的主要方法与相关变量。
　　3．分析国内生产总值（GDP）变动对证券市场的影响。
　　4．简述经济周期与证券市场的关系。
　　5．分析通货膨胀与通货紧缩对证券市场的影响。
　　6．分析利率变动对证券市场的影响。
　　7．分析汇率变动对证券市场的影响。
　　8．分析货币政策与财政政策对证券市场的影响。
　　9．简述证券投资行业分析的主要内容。
　　10．简述公司财务报表分析的主要方法。
　　11．哪些财务指标可以反映公司的偿债能力？它们各有什么意义？
　　12．哪些财务指标可以反映公司的盈利能力？它们各有什么意义？
　　13．哪些财务指标可以反映公司的经营效率？它们各有什么意义？
　　14．哪些财务指标可以反映公司的投资收益？它们各有什么意义？