山东大学产经论坛

第56期

从利率期限结构看货币政策

张圣平 副教授、博士生导师

北京大学光华管理学院金融系

北京大学金融数学与金融工程研究中心

山东大学博弈论与经济行为研究中心

时间：2011年10月15日14:00-16:00

地点：山东大学中心校区知新楼B423

主办：山东大学经济学院

山东大学产业经济研究所

《产业经济评论》编辑部

（作者：周利丹）

“山东大学110周年校庆系列活动”之“山东大学产经论坛”第56期于2011年10月15日在山东大学中心校区知新楼B423举行，本期的主讲人为北京大学光华管理学院金融系副教授，博士生导师张圣平老师，本次活动由山东大学经济学院副院长刘国亮教授主持，山东大学《产业经济评论》编辑部主任、山东大学经济学院曲创教授与经济学院博士生，硕士生一同参加了本次活动。

首先，张圣平教授以美国“扭转操作”的货币政策为该论坛的研究动因，提出了“从利率期限结构看货币政策”的研究课题。随后，张教授绘声绘色的描述了当代美国现状及其应对的相关政策，对美国“卖出短期，买入长期”的货币政策提出质疑。

然后，张教授以利息期限结构的基本理论为其课题的理论基础，引出了收益曲线的概念。一方面，通过对比美国与中国不同年限的直观性的收益曲线，张教授分析了收益曲线的形成原因，并表示对美国的平直收益曲线经济前景不看好，特别是2009年下凹的收益曲线更是令人担忧。另一方面，从三种解释收益曲线形状的理论:预期理论；分割市场理论；期限选择与流动性升水理论，分别给出有力的理论依据。紧接着提出紧缩性货币政策可引起长、短期利率利差的缩小；扩张性货币政策可引起利差增大。并提出金融对不同期限利率的重要性。

进一步，张教授把支撑依据引申到长期债利率的决定因素方面上来。在2006年经济形势，经济全球化及国际市场经济的背景下，在实体经济因素和虚拟经济因素的双重作用下，提出虚拟经济因素占有主导作用。

最后，张教授阐述了期限结构凸性的启示:正常的上扬的凸性收益曲线，随期限的增加，期限溢价（流动性溢价）的增长速度会减慢；市场对较远期的未来短期利率及其不确定性的预期趋于稳定。凹性上扬的收益曲线，存在短期流动性陷阱的危险；市场对未来短期利率的预期或者不确定性，随期限的延伸而增加，且增加速度随之变大。

整个过程，张教授语言幽默，通俗易懂，赢得了大家的一致好评，对于张教授的研究，在座的同学和老师进行了热烈的讨论，并提出了联系热点的“占领华尔街”的相关问题，随后张教授做了精彩的回答。“山东大学产经论坛”第56期在热烈的掌声中圆满结束。

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