2012年1月12日，由和讯网发起、中国证券市场研究设计中心（SEEC）等机构联合主办的财经中国2011年会在北京JW万豪酒店隆重举行，主题为“中国经济的发展新动力”。中国社会科学院副院长李扬发表主题为当前宏观形势判断及货币政策的演讲。他表示，财政政策和货币政策配合的方式在去年非常突出。预计今年还会加大力度。财政会通过摆布自己存款的方式，来对经济产生影响。

以下为部分实录：

李扬：第三财政政策和货币政策配合的方式在去年非常突出。预计今年还会加大力度。财政会通过摆布自己存款的方式，来对经济产生影响。财政存款现在在国库里面余额3万亿，非常大，而且构成我们国家基础货币一个很重要的部分。所谓用拍卖方式向商业银行转移，就是说把一部分钱从国库存款拿出来变成商业银行存款。大家想这个变化非常大，别看一次600亿，从去年9月份就搞了3次是1800亿，钱就从国库移出来了，移到商业银行。那边基础货币减了，这边是直接增加了银行的存款来源。预计2012年这种操作还会继续，这是2016年确定的格局，到今年一共操作了9次。如果看看世界上其他国家的情况，加拿大的货币政策主要通过政府把自己的存款移来移去，一会儿移到中央银行，一会儿移到商业银行，用这种方式实行货币政策。要看到有很多国家是这种状况的话，就会高度重视中国的举措，这个举措在我看来是一种颇具革命性的变化。比如像美国、加拿大这些比较发达的国家，财政部在中央银行国库的存款就是几百亿，哪像我们搞几万亿在哪里。如果是这个上万亿的资金，而且是一种很特殊的资金在银行之间流动，会产生极大的货币政策效应。

第四市场利率开始下行。我们说的是市场利率，而不是官方利率。如果成为趋势，官方利率也会跟进。从9月份开始，汇率接近跌停已经有20几次了，连续8年外汇储备受到了遏制，现在是减少了一部分外汇储备。会不会成为一个趋势?看起来那边出口贸易顺差在减少，从实体经济上是那种表现的话，就可以确认外汇流动相应的表现应当是一致的，这个趋势也可以确认。如果如此就影响大了，储备如果是这种状况的话，汇率会不会进入双向波动?是不是接近均衡水平?如果接近均衡水平的话，我们有很多国内外的这些经济结构，都受到非常大的影响。如果是这样的话，外汇储备增长势头受到遏制，人民银行不再为外汇占款伤脑筋，各种对冲交易，我们知道发央票，或者是提高法定准备金率，这个交易的需求不再存在，要做别的事了。

在这个意义上，法定准备金率可能会下降等等那是意料之中的，如果外汇储备格局这样走下去，也应该降了。20%多的法定准备金率已经高得不像话了，跟人家不好解释。幸好我们的法定准备金还给一定的利息，如果不给利息的话，你想商业银行拿到钱，20%先交上去，它还赚什么钱?这种格局都是有问题的。我们意识到有这个问题，外汇储备一年三千亿、四千亿持续增加的压力太大了，大到我们别的东西不敢做。如果说这个压力骤然减轻，我们可以期望2012年会有相当多的货币政策操作的调整。2012年如果货币政策有很多的变化的话，一方面是调控经济所需，另外一方面在我看来，更重要的是调控机制所需。因为这几年外汇单方的压力，使得我们货币调控机制相当扭曲，依赖百分之几十的法定准备金率，拼命发央票，这种结构都不是很好的东西。