经济是“L”型，但股市是“\\”型2016-05-09

赵云帆

环球老虎财经

5月9日，人民日报再次刊登由“权威人士”对中国经济的采访。前两次“权威人士”接受采访之后，A股都进入了调整，这次“似乎”也不例外。那么这位“权威人士”究竟是什么来历？

时隔四个月，权威人士再度发声谈论中国经济。9日出版的人民日报在头版转二版刊登了权威人士专访《开局首季问大势》。权威人士指出：

综合判断，我国经济运行不可能是U型，更不可能是V型，而是L型的走势。这个L型是一个阶段，不是一两年能过去的。

“退一步”为了“进两步”。我国经济潜力足、韧性强、回旋余地大，即使不刺激，速度也跌不到哪里去。

当前及今后一个时期，供给侧是主要矛盾，供给侧结构性改革必须加强、必须作为主攻方向。需求侧起着为解决主要矛盾营造环境的作用，投资扩张只能适度，不能过度，决不可越俎代庖、主次不分。

除此之外，“权威人士”很罕见得同时谈到了股市、汇市和楼市：

高杠杆必然带来高风险，控制不好就会引发系统性金融危机，导致经济负增长，甚至让老百姓储蓄泡汤。这么一比较，就知道工作的着力点应该放在哪儿，就知道不能也没必要用加杠杆的办法硬推经济增长。按照这个思路，我们就明确了股市、汇市、楼市的政策取向，即回归到各自的功能定位，尊重各自的发展规律，不能简单作为保增长的手段。

“权威人士”有多重要？

“权威人士”的讲话有多重要？民生证券研究院执行院长，首席宏观研究员，环球老虎财经专栏作者管清友在5月9日当天上午就“权威人士”讲话召集了电话会议，火速给出了解读。

管清友指出，“权威人士谈话”代表了中央最高层对经济的看法，释放了重要的经济信号。明确了供给侧结构性改革仍是当前的主要矛盾，未来很长一段时间内经济增长都是L形。谈话还首次提出，股市楼市汇市要“回归到各自的功能定位，尊重各自的发展规律，不能简单作为保增长的手段。”

“到目前为止权威人士的谈话一共三篇有，分别是去年5月25日，今年1月4日和这次。这其中包含了预期管理的意图，以后可能会在每个季度都看到。谈话的内容是对过去一段时间经济的总结评价，对下一步经济的前瞻，非常具有参考价值。如果文章的思路能够得到贯彻落实，那将是国之大幸。我也是刚学习了权威人士的访谈，非常兴奋。”

一些市场人士注意到，“权威人士”的置评时间总能和二级市场的动荡契合。比如5月25日刊出“权威人士”首篇文章时，市场正在牛市高点5000点的悬崖边；而在今年年初刊出第二篇文章之后，市场也曾因为“熔断”机制营造的流动性高枯竭而连续暴跌。5月9日的“权威人士”再度发声，市场也在5月6日、9日两天中连续大跌。更“奇葩”的是，“权威人士”带来的不只是股市下行，还是“股债双杀”。

上证指数与“权威人士”

创业板与“权威人士”

债市表现与“权威人士”

“权威人士”是谁？

2015年5月25日，“权威人士”首次借党报发声，刊登《五问中国经济》；2016年1月4日，“权威人士”再次出现在党报所刊的《七问供给侧结构性改革》中。

那么上两次的“权威人士”是否与这次的“权威人士”是同一个人？虽然结论无从考证，但三篇文章中“权威人士”的观点，包括对中国经济，金融杠杆，宏观调控上有着很强的一致性，三篇文章言论措辞求实客观且略偏激烈，很难想象其不是出自一人之口。

现在我们要问的是，“权威人士”究竟是谁？

今年1月4日刊登“权威人士”观点之时，市场也对此发表过疑问，“新闻系的一年级学生也会知道的新闻写作基本规范：新闻的5W要素何时（when）、何地（where ）、何事（what）、何因（why）、何人（who ）。在人民日报这的这篇报道中却基本不全。”

当时人民日报海外版曾对此进行过一个“官方解释”。

何时是近日，何地是“北京电”，何事是点评当前经济大势，何因要看网上分析，何人是“权威人士”。“人民日报的、头版和二版所有流程的把关者们，显然对5W理论都了然于心，所以大可不必认为这是失误。”

接着文章也尽可能得不敷衍读者：

用这个词，事实上可视为一种斗争策略。他们出现的基本语境是，这件事很重要，需要由高级别领导人来发表看法，但又不方便挑明了说。如今呢？这两篇《人民日报》文章（1月4日头版和02版报道），说白了是在定调子、给信心、找方向。许多网站的解读大致没错，这是在向外界传递中共中央对经济大势的分析与判断。

中共中央机关报重要版面，由不具名的“权威人士”回应社会重大关切的做法，是沿袭自中共历史上一项悠久的传统。

虽然投资者喜欢“扒”市场和“权威人士”的关系，但更应该注意到的是，在“权威人士”上一次置评供给侧改革之后，一季度国内大型过剩产能企业确实开始加速出清，银行信贷门槛上升，大型企业信用风险开始在信用债市场显露，大宗商品价格在一季度反复，出现了鲜明的触底迹象。而在这些市场波动事件背后，则是政府开始逐步借行政力量干预过剩产能的出清。

权威人士谈话要点回顾：

一、经济形势怎么看？

■经济运行的总体态势符合预期，有些亮点还好于预期。但经济运行的固有矛盾没缓解，一些新问题也超出预期。很难用“开门红”“小阳春”等简单的概念加以描述

■综合判断，我国经济运行不可能是U型，更不可能是V型，而是L型的走势。这个L型是一个阶段，不是一两年能过去的

■“退一步”为了“进两步”。我国经济潜力足、韧性强、回旋余地大，即使不刺激，速度也跌不到哪里去

■对一些经济指标回升，不要喜形于色；对一些经济指标下行，也别惊慌失措

■分化是经济发展的必然。有的资源开始寻找新去处，这就产生了创新；有的比较迟钝，还停留在原处等着熬着，指望着什么时候“风水轮流到我家”

■在新常态下，我们最需要优化资源配置，培育新动力、形成新结构，这意味着分化越快越好

■无论是地区、行业还是企业，总有一部分在“二八定律”的分化中得到“八”的好处，脱颖而出，前景光明

二、宏观调控怎么干？

■促进宏观经济健康发展，供给侧和需求侧的招数都要用，但在不同阶段，侧重点和着力度是不一样的

■当前及今后一个时期，供给侧是主要矛盾，供给侧结构性改革必须加强、必须作为主攻方向。需求侧起着为解决主要矛盾营造环境的作用，投资扩张只能适度，不能过度，决不可越俎代庖、主次不分

■树不能长到天上，高杠杆必然带来高风险，控制不好就会引发系统性金融危机，导致经济负增长，甚至让老百姓储蓄泡汤

■不能也没必要用加杠杆的办法硬推经济增长。最危险的，是不切实际地追求“两全其美”，盼着甘蔗两头甜，不敢果断做抉择

■我们明确了股市、汇市、楼市的政策取向，即回归到各自的功能定位，尊重各自的发展规律，不能简单作为保增长的手段

■保持战略定力，多做标本兼治、重在治本的事情，避免用“大水漫灌”的扩张办法给经济打强心针，造成短期兴奋过后经济越来越糟

■要把控好“度”，既不过头，也防不及。即使方向正确、政策对路，一旦用力过猛，不但达不到预期目的，还会酿成风险

三、供给侧结构性改革怎么推？

■推进供给侧结构性改革是当前和今后一个时期我国经济工作的主线，往远处看，也是我们跨越中等收入陷阱的“生命线”，是一场输不起的战争

■目前，一些方案已基本成型。接下来中央还要专题研究，并尽快推动贯彻落实

■“五大任务”是一个系统设计，每项任务都很吃重。从具体操作看，饭要一口一口吃，路要一步一步走

■我们的目的是为了更多地减少行政干预，让市场机制更多地发挥好决定性作用。但“解铃还须系铃人”，减少行政干预离不开政府自我革命

■那些本身没有行政干预、市场机制发挥较好的领域，就别再去指手画脚了

■短期内，稳增长与调结构之间可能存在矛盾。处理好“稳”与“调”的关系，关键是把握好“度”，掌握正确的方法论，把深化改革作为主要抓手

■依靠过剩产能支撑的短期经济增长不仅不可持续，而且承受的痛苦比去掉这些产能要更大、痛的时间会更长

■要加减乘除并用。在去掉无效产能的同时，也要增加有效供给，培育新的发展动力

■旧的不去，新的不来。相当多的地区包括一些中西部地区，让人感觉“士别三日当刮目相看”

四、预期管理怎么办？

■稳预期的关键是稳政策，不能摇来摆去

■要善于进行政策沟通，加强前瞻性引导，提高透明度，减少误读空间，及时纠偏，避免一惊一乍，不搞“半夜鸡叫”

■我们的成绩和不足都摆在那里。对成绩不能说过头，对问题不能视而不见，甚至文过饰非，否则会挫伤信心、破坏预期

■不但要肯干、敢干，还要能干、会干，这就需要更好地发挥三个“关键少数”的积极性、主动性、创造性

■让企业家既有“恒产”又有“恒心”。建立“亲”和“清”的新型政商关系，把企业家当作自己人，让他们充分体会到权利平等、机会平等、规则平等。在一些具体政策执行上，不要盲目翻旧账，使创业者有安全感

五、经济风险怎么防？

■今年伊始发生的股市汇市动荡，反映出一定的脆弱性。要避免把市场的这种“超调”行为简单理解成只是投机带来的短期波动，而要从整个金融市场的内在脆弱性上找原因

■在现实情况下，要彻底抛弃试图通过宽松货币加码来加快经济增长、做大分母降杠杆的幻想。对各类金融市场存在的风险隐患，监管部门要密切配合，摸清情况，做好预案

■社会上认为通胀的人在增加，认为通缩的也不少，各有各的理由。还不能匆忙下结论

■保持警觉，密切关注价格的边际变化，尤其是工业品、消费品、资产的价格及其相互作用。对部分食品涨价问题，既要加强调配、保障供给，也不能反应过度，干扰价格信号