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### 【关于我国货币供应量统计修订的研究】

一、货币供应量统计修订的背景及理论原则

(一)修订背景

1994年10月份，中国人民银行正式向社会公布货币供应量统计。货币供应量分为以下三个层次：M0，流通中现金；狭义货币M1，由M0和能开支票进行支付的活期存款组成；广义货币M2，由狭义货币M1和准货币(储蓄存款和单位定期存款)组成。从那时起，货币供应量在货币政策中发挥着日益显著的作用，并且逐步成为货币政策的中介目标。

近年来，随着金融体制改革的深入、金融创新的发展、金融交易品种的扩充，一些原有的金融交易在此背景下有了新的含义。银行卡(包括信用卡和借记卡)和现代支付系统已使原有的活期储蓄账户概念发生了变化，使活期储蓄逐步成为可即期支付的工具；对外开放和外汇管理的放松，使得国内居民和企业持有的外币存款余额增长迅速；固有和特定的股票发行、买卖方式使银行资金大量进入资本市场。这些情况已经直接影响货币供应量统计。为了反映这些交易，消除给货币供应量统计带来的影响，必须修订货币供应量统计。

(二)理论依据

货币供应量，即货币存量，是指一国在某一时点流通手段和支付手段的总和，一般表现为流通中现金和除政府之外的全部居民和机构在金融机构的存款(或可称为除金融机构和政府之外的居民和机构等经济主体的金融资产)，反映的是社会的支付和购买能力。

建立货币供应量的概念是想通过对货币供给状况的分析来判断经济运行和物价水平，从而制定相应的货币政策。理论上，一般以能否充当流通和支付手段来确定居民和机构的金融资产是否属于货币，其规模大小和与总需求的适应程度，对经济运行和物价水平将产生直接影响。

(三)统计原则

一国的货币供应量统计应遵循以下原则：

1.流动性原则。按照居民和机构的金融资产流动性标准确定货币与准货币，把货币供应量划分成不同的层次。

2.统计对象和币种的完整性原则。货币供应量统计对象应是在本国经营一年以上的、与货币供应量有关的所有金融机构(常住金融机构)的负债，既包括中资金融机构，也包括外资和中外合资的金融机构。它们的负债是在国内居住、经营一年以上的居民和机构(常住单位)的资产，既包括本币资产，也包括外币资产。

3.与国际接轨及结合本国国情原则。最新IMF货币统计手册表明，编制货币供应量统计时要遵循统一的标准框架，但各国可以结合本国金融体系和金融工具的特点，确定货币供应量统计口径，并且根据情况变化适时修订。

二、货币供应量统计修订的内容

货币供应量统计修订主要考虑以下四个方面内容：一是将居民活期储蓄计入狭义货币M1(+)；二是将外汇存款计入准货币；三是将证券公司客户保证金计入狭义货币M1(+)；四是将外资金融机构纳入货币供应量统计对象。

(一)居民活期储蓄计入狭义货币M1(+)

在1994年的货币供应量统计中，居民活期储蓄属于准货币(即流动性较差的货币，如定期存款)。这样做的原因为，当时我国银行的电子装备水平比较落后，全国银行卡的发行量比较少，居民使用银行卡进行的交易量也比较少。大部分的居民活期存款必须先在银行提出现金后才能进行支付，因此，在当时的狭义货币M1中不包括居民活期储蓄。

近些年，随着我国银行业电子装备水平的提高，银行卡的品种越来越丰富，居民可凭借其在银行的活期储蓄办理各类银行卡，并直接用于支付，支付的数量越来越大。据统计，到2000年末，我国银行卡的发行量达2.77亿多张，当年用银行卡实现的交易量为4.53万多亿元。其中，用于消费和转账的金额为1.22万亿元，占全部交易量的比重为26.9%。此外，我国一些银行已经在部分城市试点开办居民支票业务，居民可以利用活期储蓄账户签发支票进行支付。因此，居民活期储蓄的流动性越来越强，在流动性标准上与机构可开支票的活期存款基本相同。如果继续把居民的活期储蓄计在准货币中，既与我国目前的实际情况不符，也与国际惯例和IMF的统计规则有差别。因此，今后应把居民活期储蓄计入流动性强的狭义货币M1(+)中。

(二)金融机构外汇存款计入准货币

长期以来，我国银行外汇业务量较小，因而货币供应量统计仅限于本币，银行的各项外汇存款没有包括在货币供应量统计中。近些年，我国境内中资、外资金融机构的外汇业务发展迅速。到2000年末，我国中、外资金融机构的外汇存款余额为1349亿美元，按期末汇率折人民币为1.18万多亿元，占广义货币M2的比重为8.3%，对货币政策的影响日益显著。

由于外汇存款是居民和机构拥有的具有支付流动的金融资产，直接影响他们的投资和消费；外汇存款和人民币存款一样，反映了有效需求的变化；尽管外汇存款在我国市场上不能直接进行支付交易，但却与人民币准货币一样，经过结售汇和兑换，可以方便地成为人民币存款和现金，这表明，外汇存款也能承担支付交易功能。IMF的货币银行统计也要求成员国把外汇存款计入到准货币中。因此，应把外汇存款计入到货币供应量统计中。

由于外汇存款必须兑换成人民币后才能进行支付交易，因此外汇存款应按照期末美元兑人民币汇率折成人民币后计入到准货币。

(三)证券公司客户保证金计入狭义货币M1(+)

伴随着我国股票发行与交易的迅速发展，资金进出股票市场的数量迅速增长。商业银行为股票发行和交易结算提供各种便利，与证券公司签署居民活期储蓄与证券公司保证金之间随时转换的银证转账协议，居民个人的活期储蓄可以方便地进出股票市场。机构的活期存款也可以利用对公支票转账系统方便地进出股票市场。

目前，社会资金进出股票市场的过程为：客户资金(个人和机构)进入股票市场时，将其银行存款或其他资金转入在证券公司的客户保证金账户，证券公司将这些资金转入开户银行的“证券公司存放同业”账户上，此时，客户的活期储蓄和存款下降，证券公司的客户保证金增加，“证券公司同业存放”上升；客户资金退出股票市场时，上述各账户呈相反方向变动。

1999年以来我国股票市场发展迅速，调查表明，在股票交易尤其是新股申购时，资金在银行存款和证券公司客户保证金之间直接转换的数量是相当大的。社会资金在股市上的流入流出已对货币供应量统计产生显著的影响。

“证券公司存放同业”包括两部分资金，一是证券公司的自营资金；二是证券公司客户保证金，这部分资金主要用于客户的日常股票交易和股票申购。原则上，货币供应量统计主要看资金是否是居民和机构的流通手段和支付手段，最终形成社会购买力。

由于证券公司的自营资金不属于居民和机构的存款，因此，能够确定的是第一部分资金不在货币供应量统计范围内。

其次，考察第二部分资金，由于证券公司的客户保证金来自于居民的活期储蓄和机构的活期存款，可以在银行存款和证券公司客户保证金之间划转，具有较高的流动性。只要客户需要，这部分资金能够立即从证券公司的保证金账户上转到其银行存款账户上，可以充当流通手段和支付手段，形成购买力。因此，应将这部分资金包括在货币供应量统计中。

由于证券公司客户保证金是从居民的活期储蓄、机构的活期存款转移过来的，因此，应将其全部计入狭义货币M1(+)中。

(四)外资金融机构的本币业务计入货币供应量
1994年以前，外资金融机构在国内尚不能经营人民币业务，因此当时的货币供应量统计没有包括外资金融机构经营的本币业务。

近些年，随着我国金融改革开放的深入，外资金融机构已经能在上海浦东、深圳等城市开展人民币业务。由于外资金融机构是在我国的常住金融机构，它们的有关存款应按照货币供应量统计原则计入不同层次的货币供应量中。

三、货币供应量统计修订设想
基于上面的研究分析，我们认为应将货币供应量统计进行全面修订，修订方案为：

(一)机构范围：增加外资和中外合资金融机构，使货币供应量统计范围包括所有金融机构。

(二)存款币种：增加外币存款，使货币供应量统计实现本外币并账。

(三)证券公司客户保证金计入狭义货币M1(+)。

(四)居民活期储蓄计入狭义货币M1(+)。

修订后的货币供应量仍分为三个层次：

M0：流通中现金；

M1(+)：流通中现金+企业活期存款+居民活期储蓄+证券公司客户保证金；

M2(+)：M1(+)+居民定期储蓄+单位定期存款+单位其他存款+外汇存款×外管局公布的期末美元兑人民币市场汇率。

(中国人民银行统计司课题组)