### 证券市场运行分析

2001年，股票一级市场发行筹资大幅减少，二级市场股指先扬后抑，监管力度空前加大，历史遗留问题初步得到解决，市场化程度进一步提高；国债一级市场发行规模进一步扩大，二级市场交投活跃；基金规模大幅增加，业绩不尽如人意。

一、股票市场运行

2001年，中国证券市场规模进一步扩大。截至年底，在境内证券交易所上市的公司已达1 160家，比上年底增加72家，增长了7%，其中，仅发A股公司1 023家，仅发B股公司24家，同时发A、B股公司88家，同时发A、H股公司22家。在境外证券交易所上市的公司为60家（含7家在香港二板上市的公司），比1999年增加了8家，其中，仅发H股公司38家，同时发A、H股公司22家。市价总值和流通市值分别为43 522亿元和14 463亿元，由于股指大幅下跌，在总股本和流通股本分别比上年底增长38%和34%的情况下，市价总值和流通市值均减少10%。股票投资者开户数达6 650万，比上年增长15%。其中，个人投资者6 608万户，比上年增长14%；机构投资者42万户，比上年增长54%，投资者结构得到改善。

1. 一级市场发行筹资大幅减少。由于股票二级市场股指在下半年持续大幅下跌，B股发行暂停，2001年股票一级市场发行筹资大幅减少。全年共发行A股88只（其中，24只增发），筹集资金752亿元，比上年减少了23%；发行H股9只，筹资8.48亿美元，比上年减少了的88%。共有126家A股公司实施了配股，筹资431亿元，比上年减少了17%。全年股票市场通过发行、配售共筹集资金1 252亿元，比上年减少了40%。

2. 二级市场股指先扬后抑，成交大幅减少；B股因向境内居民开放而出现井喷行情。具体可分为三个阶段：

第一阶段，1月至2月中旬股指单边下跌。2001年初，受MSADQ市场科技股神话破灭的影响，沪深两市科技股板块整体大幅下挫，带动股指单边持续下跌。2月中下旬，B股向境内投资者开放消息的公布，A、B股间比价的巨大差异，使得含B股的A股公司股价大幅下跌，加剧了股指的下探。2月22日，沪深综合指数分别收于1 907点和568点，分别比年初高点下跌了10%和12%。

第二阶段，2月下旬至6月底股指持续上涨。自2月23日开始，由于前期超跌，在次新股和ST个股的带动下，股指启稳回升。2月28日复盘后B股连续数日全线涨停，带动了A股的继续上扬。虽然在4月中下旬，国有股减持办法即将出台的消息和五一长假将至，使股指出现短时的急促下跌，但5月上旬开始，在B股、ST个股和新股的带动下，大盘继续上行；6月中下旬，受国有股减持办法正式出台、加入世界贸易组织关键性问题解决和北京申奥前景乐观等因素的交互影响，股指出现震荡。6月底，沪深综合指数分别收于2 218点和658点，分别比上年底上涨了7%和3.6%。其中，沪深B股指数分别上涨了143%和112%。

第三阶段，7月上旬至年底股指持续大幅下挫。7月上旬，国有股按照《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》正式开始减持。国有股与新发、增发股票同价减持的作法引起了市场参与者的极大不满，加之中央银行公布了对部分银行资金违规入市的查处情况，使投资者担心市场资金将受影响，股指开始大幅下挫。随之，清华紫光等高科技公司发布预警或预亏，银广夏、东方电子、蓝田股份等公司巨额造假被查处，美国9.11事件引发全球股市动荡等一系列事件对投资者心理和信心造成了很大影响，股指持续大幅下跌。10月22日，上海、深圳综合指数分别收于1 521点和439点，分别比6月13日本年收盘最高时的2 242点和665点下跌了32%和33%。10月23日，受国有股减持暂停的鼓舞，两市股票几乎全线涨停，随后的大幅降低交易印花税、和全国经济工作会议的召开带动股指出现小幅反弹，但由于国有股减持后续政策不明朗，市场资金因年底将近而套现离场，股指再度大幅下行，年底上海、深圳综合指数分别报收于1 646点和476点，分别比上年底下跌了21%和25%。

由于股指大幅震荡，2001年股票成交大幅萎缩，全年累计成交38 305亿元，比上年减少了37%。

二、国债市场运行

2001年国债一级市场发行规模进一步扩大，二级市场运行稳健、交投活跃。

1. 发行规模继续扩大。自1998年我国实施积极财政政策以来，国债一直处于较高的发行规模中。1998年发行规模为3 708亿元，1999年为4 015亿元，2000年为4 657亿元，2001年为4 884亿元。发行规模再创历史新高。另外，国家开发银行和进出口银行发行的政策性金融债，从发行用途及其信用角度看，在某种程度上可视为准国债。2001年，两家银行在银行间市场发行金融债共20期，总量达2 590亿元。

2. 市场化程度进一步提高。

2001年国债市场的发行市场化程度进一步提高。这首先表现在国债发行利率已成为市场利率的风向标。无论是在交易所市场还是银行间市场，国债发行利率持续低于二级市场收益率，直接推动了市场利率的不断下行。在交易所市场，4月份发行的三期国债期限7年，中标利率为3.27%，低于二级市场相应品种9 905的收益率3.30%，发出了今年市场利率下降的一个信号，促使市场利率开始整体下调；9月份发行的十期国债期限10年，中标利率下降为2.95%，不但远低于7年期国债的中标利率3.27%，也低于二级市场相应品种9 908的收益率3.05%，再次发出市场利率下降的信号。市场化程度的提高还表现在交易所市场发债总量有重大突破。自1997年6月银行间市场成立、国家将银行间市场作为主要的债券市场来培育后，交易所市场的发行量一直不高。而2001年在交易所市场发行了五期总量为960亿的国债，远远超过了前三年的发债总和。
3. 二级市场运行稳健、交投活跃。由于2001年新股发行市场化改革导致了“无”风险收益率下降，以及下半年股指持续大幅下跌，使不少股票市场资金进入国债市场，2001年国债二级市场交投活跃，到期收益率大幅下降。国债市场的上涨在上半年已经稍露端倪，当时尚在股市连创新高、债市成交量并无有效放大的情况下，由于对利率预期有所变化，国债的投资价值已开始得到挖掘，一些高收益率个券悄然启动，如9 704券上半年上涨8.19元或6.08%，全年上涨12.61元或9.35%；696券上半年上涨5.23元或3.62%，全年上涨10.03元或6.94%。下半年随着新券上市速度加快，各个券种继续走高，20年期国债在上市后短短三个月最高到达111.05元，最高上涨11%，上涨幅度超过10%，这种情况在国债现券市场已经是多年不见了，其他三券的最高涨幅都在2%以上。截至12月18日，现券平均收益率由3.40%下降为3.03%。在价格上涨的同时，国债交易量也大幅增加。全年交易所国债现货共成交4 816亿元，比上年增长了16%，国债回购成交17 986亿元，比上年增长了22%。

2001年银行间债券市场交投较上年更为活跃，交易量也急剧放大。全年国债现货成交840亿元，比上年增长了34%；国债回购成交40 133亿元，是上年的2.5倍。

三、基金市场运行

1. 基金规模大幅增加，队伍继续扩大。经中国证监会批准，易方达、宝盈、融通、银华4家基金管理公司获准挂牌，获准运营的基金管理公司已从上年的10家增加到14家。基金品种方面，最引人注目的是开放式基金亮相。华安创新、南方稳健、华夏成长先后推出，标志我国基金业发展又迈新台阶。伴随新基金品种的出现，基金管理公司也加速扩容。截至年底，共有证券投资基金51只，规模达804.23亿元，比上年增长了43%。

2. 一系列规范基金业发展的政策出台。2001年中国证监会先后发布了《关于完善基金管理公司董事人选制度的通知》和《关于申请设立基金管理公司若干问题的通知》，在基金管理公司审核体制中引入市场监督评价机制的新举措，目的在于通过制度性创新推动基金管理公司等证券投资机构建立自我约束机制，树立取信于市场、取信于社会的经营理念，提高规范运作水平，净化市场环境。

3. 基金业绩差强人意。2001年基金经营遭受前所未有的挑战。在股市大幅调整的情况下，33只运作超过一年的基金的资产净值全部为负增长，总体下跌16.8%。与大盘相比，基金的业绩表现大部分好于上证综合指数，具有一定的抗跌性。其中，跌幅大于上证综指的有景宏、开元等7只基金，比例为21%。但如果扣除基金申购新股的收益，该比例相信会大大提高。基金表现的差强人意，专家理财的优势得到市场的质疑。另外，2001年中发生的基金黑幕、博时基金违规操作和大量基金违规申购新股等一系列违规行为，也给基金专家理财的形象带来很大的负面影响。