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## 【积极推进我国证券市场国际化进程】

一、我国证券市场对外开放的现状

从1990年上海、深圳两个证券交易所建立至今，我国证券市场已经走过了十年的发展道路。在过去的十年间。我国证券市场为筹集建设资金、推动国企改革、优化资源配置做出了重要贡献，已经成为社会主义市场经济的重要组成部分。同时，顺应国际经济一体化的发展趋势，我们在推进证券市场对外开放方面也做出了积极的努力。

中国证券市场对外开放包括三个主要内容：(1)走出去，即利用好国际证券市场和鼓励国内金融机构参与国际市场竞争；(2)请进来，即吸引外国金融机构到境内设立合资分支机构和吸引国际资本有限度地参与国内市场投资；(3)市场全面开放，即允许国际资本全面参与国内市场投资，允许国外企业来境内证券交易所发行证券和上市交易；放开外国金融机构在境内设立合资分支机构的股权限制。在推进证券市场对外开放的过程中，我们采取了分步进行、逐步实施的方针。

首先，吸引外国投资者投资国内企业。从1992年2月21日上海电真空发行第一只B股以来，到2000年11月底，已有114家公司发行B股，其中82家同时发行A股。B股的推出，建立了既利用国际资本市场筹资，又避免外资冲击我国资本市场的机制。

其次，中国企业走出国门到境外发行上市。从1993年开始进行“境外上市外资股”的试点以来，目前已有52家内地注册企业在境外发行股票并上市，其中38家单独在香港上市，8家在香港和纽约同时上市，3家在香港和伦敦同时上市，1家在香港、纽约、伦敦同时上市，2家分别在纽约和新加坡上市。中国企业走向国际资本市场，既筹措了大量建设资金，又在国际市场竞争中提高了自身素质。此外，还有68家在中国境外注册，但其营运主体、业务收入均在内地的中资控股企业(红筹)在香港资本市场成功发行上市，这标志着中资企业已经成为香港证券市场上一支重要的新生力量。

截至2000年11月底，我国企业境外上市(H股等)筹资额173.8亿美元，红筹股企业筹资额381.4亿美元，B股企业筹资额46.3亿美元，境外筹资额合计为601.5亿美元。

同时，吸引外国证券公司的代表机构和外资投资银行走进国门。从1982年开始允许外资证券公司在华设立代表处以来，截至2000年11月底，已有10个国家和地区的39家外资证券公司分别在北京、上海、深圳设立了63家代表处。1995年，批准美国摩根·斯坦利公司等外资公司与中国建设银行合资设立“中国国际金融有限公司”，并允许从事一般性投资银行业务，为今后建立中外合资证券公司和基金管理公司提供了有益的经验。

此外，加强与国际证券市场、监管机构的交流与合作。自1993年6月迄今，中国证监会已与香港特别行政区、美国、新加坡等14个证券监管机构签署了监管合作备忘录。中国证监会还于1995年加入证监会国际组织(IOSCO)，并于1998年当选为该组织的执行委员会成员，积极履行相关义务，并引进了IOSCO的监管目标、原则和理念，用以规范中国的证券市场。

二、把握好证券市场对外开放的机遇

我国证券市场国际化的成绩是显著的，但总体而言，我们仍然是一个发展中的新兴市场，与国外成熟市场相比仍有很大差距，在国际化方面还有很长的路要走。特别是面临即将加入WTO，证券市场对外开放的任务就显得更为紧迫。

首先，我国的证券市场是在资本项下不可自由兑换条件下运行的，这种大环境决定了我国证券市场在国际范围内的延伸和提升受限，对外开放只能是渐进的，需要积极创造逐步开放的条件。其次，我国证券市场的相关法律、会计准则还没有完全与国际惯例接轨，现在更多地是兼顾目前国内的各种因素，还不能充分满足国际投资者的要求，需要做出多方面的改革和调整，以取得与WTO的原则和制度框架的兼容。再次，我国的证券市场缺乏能够参与国际竞争的一流投资银行和其他中介机构，现有的证券公司在资本规模、经营水平、创新能力、内控机制等方面都亟待提高，还没有真正开展国际业务，迫切需要在与国际同行的合作和竞争中全面提高素质。最后，我国证券市场监管水平还与发达国家存在较大差距。我国目前实行外汇管制，不允许外资证券经营机构在境内开展A股业务，也没有金融衍生产品，爆发“国际金融战”的可能性很小，监管的挑战性比国际成熟市场相对要小得多，监管部门还需要在更为复杂的市场条件下经受锻炼。

当今世界经济、金融一体化和资本市场对外开放，已成为不以人的意志为转移的历史潮流。中国必然要融入世界经济、金融一体化的进程中去，而加入WTO就是顺应这一趋势的必然选择。加入WTO将使来自中国资本市场与国际资本市场一体化的压力进一步增大。如何对这种压力做出积极反应，将直接决定今后中国经济的发展方向，也将决定今后中国在新的国际经济秩序中的位置。因此，我们必须正视这一趋势，积极应对挑战，以保持中国经济长期的繁荣发展和竞争实力，实现现代化的宏伟目标。

证券市场对外开放是当前的一项紧迫任务，我们有很多方面的工作要做，这需要监管部门、证券中介机构、上市公司和投资者共同做出努力，要在借鉴国外证券市场开放的成功经验和教训的基础上，从实际出发，注意把握机遇，积极、稳妥地推进证券市场对外开放，同时要不断防范和化解风险。

三、证券市场对外开放的近期任务

第一，加入WTO后，将允许外国证券机构通过在证券交易所设立的特别席位直接交易B股；允许设立中外合资的证券公司和基金管理公司。为此，我会与有关方面正加紧修改相应的法律法规，不断完善法规体系，为扩大开放提供一个良好的法律环境。同时，我们要努力提高监管能力，适应对外开放的需要。

第二，要一如既往地鼓励更多的中国优质企业到境外发行上市，让这些企业在国际市场环境下经受考验，提高竞争能力，求得更大的发展。在继续鼓励境内企业到香港上市的同时，要稳步拓展包括纽约、伦敦、东京、新加坡、澳大利亚等证券交易所在内的国际证券市场。

第三，随着各方面条件的成熟，逐步允许符合标准的外资企业来我国发行股票并上市，优化我国证券市场的上市公司结构。

第四，要积极创造条件，允许符合境内和境外两地法定条件的内地证券公司到香港特区及其他国家和地区设立分支机构，参与国际证券市场运作，熟悉国际证券市场的环境，在国际证券市场竞争中取得经验，培养人才。提倡内地证券公司和其他中介机构积极引进人才，提高管理和运作水平。

第五，借鉴国际经验，积极研究各种办法，在适当时机，允许外资有控制、有步骤地进入我国证券市场。时代发展日新月异，监管工作任重道远。中国证监会作为证券期货市场的监管机构，将按照“法制、监管、自律、规范”的八字方针，树立“公开、公平、公正”的监管理念，进一步加强和改善监管工作，提高监管能力和水平，为把中国证券市场建设成为一个健康、高效、有序的市场而努力!

(高西庆)