## 中国货币政策

2000年，中国人民银行在党中央、国务院领导下，继续实行稳健的货币政策，灵活运用多种货币政策工具，调控货币供应量，支持经济增长。总体看，全年金融运行平稳，达到了预期目标，实现了零通货膨胀的经济快速增长。

2000年金融运行基本情况

货币供应量平稳增长年末广义货币M2余额13.5万亿元，同比增长12.3%。年末狭义货币M1余额5.3万亿元，同比增长16%。年末流通中现金M0余额1.5万亿元，同比增长8.9%。全年现金净投放1197亿元。

金融机构贷款平稳增长，信贷结构明显改善年末全部金融机构贷款余额9.9万亿元，当年新增13347亿元，增长13.4%，比1999年12.4%的增幅高1.2个百分点。

金融机构新增贷款主要构成：个人住房贷款，全年新增1952亿元；个人其他消费信贷，全年新增640亿元；固定资产贷款，全年新增3793亿元，其中，投向国债配套项目2000亿元左右；农业贷款全年新增538亿元，其中农村信用社新增农业贷款561亿元。以上四项合计新增贷款6923亿元。这四方面贷款投向符合国家宏观调控要求，贷款结构明显优化。

从贷款发放机构看，国有独资商业银行新增贷款7910亿元；中小商业银行新增贷款3038亿元；信托投资公司、城市信用社等由于处于清理整顿过程中，贷款下降。

从贷款区域结构看，经济较发达地区和经济大省新增贷款份额有所上升。当年广东、北京、浙江、山东、上海、江苏、辽宁、河北、四川、河南十省(市)合计新增贷款占全部金融机构新增贷款的67%。

从贷款所有制结构看，非国有经济贷款份额继续上升。据中国人民银行信贷登记系统调查统计，年末对非国有经济贷款余额达4.8万亿元，占全部贷款余额的48%。

金融机构存款稳步增长年末全部金融机构存款余额12.4万亿元，当年新增1.5万亿元。

居民人民币储蓄存款少增。年末全部金融机构储蓄存款余额6.4万亿元，当年新增4977亿元，增幅有所下降。主要原因，一是股市活跃，转移了相当大一部分居民储蓄存款。年末证券公司在银行转存款余额为4162亿元。沪深两市个人投资者开户数比年初增长29%。二是居民国债投资和外币存款增加。当年全国凭证式国债累计发行1900亿元，同比多增371亿元；居民外币储蓄存款全年增加176亿美元，约合人民币近1500亿元，同比多增35亿美元。三是2000年4月1日实行储蓄存款实名制后，个体经营户资金从储蓄存款账户回流到企业存款账户上，居民储蓄存款相应少增。

企业存款多增，年末余额4.4万亿元，当年新增6999亿元。财政存款增加较多，主要是税收多增，国债发行增加。

基础货币平稳增长，金融机构支付能力充足年末基础货币余额3.6万亿元，同比增长6.4%。如果考虑年初回收1999年为应对计算机“2000年问题”多投放的约1300亿元基础货币，2000年基础货币增幅为11.4%。广义货币M2余额乘数为3.76，比年初提高0.2个点。年末金融机构在中央银行准备金存款1.5万亿元，扣除6%的法定准备金，专门用于日常支付准备的超额准备金率平均为8.3%，金融机构支付能力充足。

在商业银行的资产结构中，债券资产比例上升，商业银行资产流动性提高。全年金融机构新增债券资产7153亿元，同上年比多增2746亿元。商业银行从银行间债券市场新购入债券3142亿元，由于资产管理公司剥离不良资产相应增加专项债券资产4730亿元。年末，金融机构债券资产余额19651亿元，占资产总额的14.2%，相当于贷款余额的19.8%。其中，国有独资商业银行债券资产余额18310亿元，占资产总额的21.2%，相当于贷款余额的31.4%。

货币市场发展迅速中国货币市场主要包括银行间同业拆借市场、银行间债券市场、票据市场三部分。全年银行间同业拆借市场累计成交6728亿元，比上年增加3436亿元，增长1倍多。银行间债券市场回购累计成交1.6万亿元，比上年增加1.2万亿元，增长2.98倍；债券现券买卖683亿元，比上年增加603亿元，增长7.79倍。

货币市场逐渐成为金融机构短期头寸调剂的场所，短期品种交易量显著增加。同业拆借市场7天以内(含隔夜)的交易量占全部交易量的比重，1997～1999年分别为26%、22%和28%，2000年达到64%。债券回购市场7天以内的交易量比重，1997～1999年分别为8%、37%和41%，2000年达到68%。1999年开始吸收证券公司进入银行间同业拆借市场，到2000年已有13家入市，其拆入资金交易量占市场总交易量的44%，证券公司已成为活跃银行间同业拆借市场的主要力量。

2000年全国商业汇票累计发生额6740亿元，比上年增加1664亿元，增长32.8%；商业银行累计办理贴现6310亿元，比上年增加3811亿元，增长1.5倍。

国家外汇储备增加，人民币汇率保持稳定2000年全国银行结、售汇顺差180亿美元。其中：贸易顺差309亿美元；非贸易顺差11亿美元；资本项目逆差140亿美元。年末，国家外汇储备余额1656亿美元，比年初增加109亿美元。年末美元兑人民币汇率为1美元兑8.2774元人民币，继续保持稳定。

2000年主要货币政策措施及制度建设

1997年亚洲金融危机以来，中国经济增长的外部环境发生重大变化，加上国内市场供求关系发生转折性变化，中国货币政策遇到了前所未有的复杂局面。三年来，中国人民银行为贯彻中央扩大内需的方针，出台了一系列货币政策措施，如取消商业银行贷款限额控制、两次下调法定存款准备金率、连续7次下调存贷款利率、灵活运用再贷款再贴现手段、扩大公开市场操作、积极调整信贷政策、执行金融稳定工作计划等，适当增加货币供应量，引导贷款投向。与此同时，对货币政策运行机制及货币政策工具进行一系列改革，包括改革存款准备金制度、改革贴现和再贴现机制、推进利率市场化改革、推进银行间同业拆借市场、银行间债券市场、票据市场发展和制度建设，对信贷政策及制度进行了一系列调整等等。以取消贷款限额控制和扩大公开市场操作为主要标志，货币政策传导机制发生了重大变化，货币政策调控基本实现了由直接调控向间接调控的转变。

2000年，中国人民银行继续实行稳健的货币政策，灵活运用多种货币政策工具，巩固和发展国民经济景气回升的良好势头；同时进一步推进货币政策工具改革，完善货币政策传导机制，有效保证了货币政策目标的实现。

及时运用公开市场操作，调节商业银行流动性和货币市场利率水平2000年，中央银行再贷款结构出现了重大变化，再贷款新增幅度较大。一是支持金融资产管理公司剥离国有独资商业银行不良资产和实施债转股；二是支持地方政府关闭严重资不抵债的地方金融机构；三是支持农村信用社增加农户贷款和支持城市商业银行补充正常流动性。上述三类再贷款大量增加，加上1999年11月下调2个百分点存款准备金率释放出约2000多亿元可贷资金，上半年金融机构流动性总体相对过剩。

公开市场操作在对冲过剩流动性上发挥了重要作用。如果不是启动公开市场操作对冲商业银行过剩流动性，2000年上半年面对特别需求的再贷款大量增加，势必要在1999年11月份刚刚下调准备金率之后又要再上调存款准备金率，或采取诸如开办特种存款等其他变相措施以对冲过剩流动性，这将对金融运行产生较大的冲击。为此，中国人民银行从年初开始就及时调整公开市场操作思路，即从前两年的以投放基础货币为主，及时转向收回商业银行的流动性。1月份，收回1999年底为解决计算机2000年问题而投放的基础货币1300亿元；到7月底通过公开市场操作净收回基础货币近1800亿元。从8月1日开始进一步加大操作力度，在原先逆回购的基础上，启动正回购操作，到12月5日，最高时净收回基础货币3299亿元，不但把1998、1999两年投放的2621亿元基础货币全部收回，而且多收回了678亿元。全年通过公开市场业务操作累计投放基础货币4470亿元，回笼基础货币5292亿元，投放回笼相抵，净回笼基础货币822亿元。

公开市场操作不但有效降低了商业银行过高的流动性，而且对引导和稳定货币市场利率发挥了重要作用。2000年8月1日启动正回购操作时，金融机构超额准备一直维持在较高水平，上半年平均接近8%；货币市场由于资金面较为宽松，利率持续下跌，上半年总体上呈逐月走低趋势。金融机构超额准备金率，上半年为7%～8%，7月份达到8.04%，8月份加大公开市场操作力度后，降为6.79%，下半年基本维持在7%左右。全国银行间同业拆借市场加权平均利率1月份为2.57%，3月份为2.51%，7月份降至2.36%；8月份加大公开市场操作力度后，基本稳定在2.36%的水平；12月份稳中有升，为2.51%。其中7天期同业拆借加权平均利率，1月份为2.48%，6月份为2.37%，8月份以后基本稳定在2.34%的水平，12月份恢复到2.48%。

积极运用再贴现手段，调整信贷结构，引导票据市场发展以真实票据流通为基础的票据贴现，是与实体经济联系最为紧密的一种融资形式。建立在贴现基础上的中央银行再贴现，不仅是中央银行总量调控工具，同时还是服务于特定货币政策目标的选择性政策工具。继1998年3月改革再贴现利率生成机制以后，连续四次下调再贴现利率，特别是1999年6月10日利用下调金融机构存贷款利率的机会，将再贴现利率一次性从3.96%下调为2.16%，下调1.8个百分点(同期再贷款利率平均下调1.35个百分点)。通过较大幅度下调再贴现利率，给商业银行较大利差，以提高商业银行开展票据贴现业务的积极性，推动票据市场发展。经过一年实践，政策效果十分明显。由于有公开市场操作收回基础货币给予政策配合，中国人民银行有条件在商业银行资金总体比较充足的同时，仍然可以对商业银行开展贴现业务给以适当增加再贴现的有力支持，年末再贴现余额达到1258亿元，比上年增加758亿元，增长了1倍多。

2000年再贴现工具运用达到了多方面综合效果。一是有力支持了中小商业银行扩展业务。在全年中国人民银行758亿元的再贴现增加额中，对国有独资商业银行增加157亿元，占20.7%，对中小商业银行增加601亿元，占79.3%。再贴现对支持中小商业银行增加贷款和盈利发挥了重要作用。二是有力支持了中小企业发展。中小商业银行是中小企业的主要贷款者。近几年，由于部分中小金融机构支付出现问题，中小商业银行贷款增幅下降，贷款能力受到削弱。再贴现扩大了中小商业银行资金来源，给中小企业发展创造了条件。三是有效缓解了企业之间的相互拖欠。据对全国29个中心城市统计，在当年银行贴现票据中，票据背书3～5次的占40%，背书5次以上的占11%。2000年上半年企业之间的相互拖欠曾是个突出问题，下半年因票据市场发展而大为缓解。

充分发挥利率政策的作用，稳步推进市场取向的利率管理体制改革2000年8月1日，中国人民银行启动公开市场国债正回购操作，有效扼制了货币市场利率持续下降的趋势，体现了稳健货币政策既治理通货紧缩、又防止通货膨胀的要求。外币利率政策方面，由于1999年6月份以来美国连续六次加息，联邦基金市场利率由1998年的4.75%上升到2000年年中的6.5%，从而带动国际金融市场利率全面上升，伦敦同业拆借市场利率在上半年最高时接近7.0%；而与此同时，人民币利率自1996年以来连续七次下调，一年期存款利率由10.98%降至2.25%，本、外币间形成较大利差。为了减轻由于本外币利差过大对人民币可能形成的压力，2000年，中国人民银行加强了境内本外币利率政策的协调工作。在国际市场美元利率持续上升、国内外市场利率走向相悖的背景下，对国内市场美元存款利率坚持略有调整、基本稳定的政策，即坚持根据本国经济形势需要，努力协调本外币利率关系，取得了既保持货币政策独立性(首先是本币利率政策的独立性)，又防止资本外流、维持国际收支平衡的双重成功。

9月21日，对外币利率实行了三项改革。即外币贷款利率由金融机构自行确定，外币小额存款利率由银行同业公会协商提出意见报中国人民银行批准实行，300万美元以上的大额外币存款利率由商业银行与客户双方协商确定。三项改革，除大额外币存款利率水平有所上升外，总体运行平稳，市场评价积极。

及时运用信贷政策，引导贷款投向和经济结构调整

1.消费信贷特别是住房贷款发展较快。1997年末，商业银行住房贷款余额只有190亿元，到2000年末已经达到3377亿元，三年累计增长16.7倍，其中2000年增加1952亿元，比上年末增长1.4倍。

2.积极调整助学贷款政策，支持教育事业发展。2000年中国人民银行颁发了《中国人民银行助学贷款管理办法》，与教育部、财政部联合发布《关于助学贷款管理的若干意见》，将助学贷款范围扩展到所有商业银行和农村信用社，并进一步简化了贷款手续。助学贷款由此走出前几年的缓慢发展阶段，有了新的起色。

3.配合积极的财政政策，发放国债项目配套贷款。三年来，金融系统积极支持交通、能源、环保和技术改造等大型重点项目特别是国债资金项目的建设和改造。其中2000年直接增加对国债项目贷款近2000亿元。

4.积极调整信贷政策，促进商业银行信贷创新。在已经开办公路收费权质押贷款的基础上，中国人民银行与国家发展计划委员会联合下发了《农村电网建设与改造工程电费收益权质押贷款管理办法》，支持农村基础设施建设；发布《中外合资、合作经营企业中方投资人新增资本贷款管理办法》，明确境内中资商业银行可以对中外合资、合作企业的中方投资人发放股本贷款。与中国证券监督管理委员会联合发布《证券公司股票质押贷款管理办法》，允许商业银行对符合条件的证券公司发放股票质押贷款。

5.改进农村金融服务，引导规范民间信用。中国人民银行发布《农村信用社农户联保贷款管理指导意见》，要求农村信用社积极改进贷款管理方式，努力解决农民贷款难问题；发布《关于改进农村金融服务，取缔民间高利贷的意见》，提出一方面要建立健全适应农村经济发展的金融服务方式，增加对农村的信贷投入，另一方面对民间借贷的原则、形式、利率都进行了规范，坚决取缔高利贷活动。

运用再贷款手段，发挥货币政策稳定金融的作用为处置金融风险，保证金融稳定，1999年以来，中央银行及时运用并从严控制再贷款手段，专项用于解决地方各类金融机构如农村合作基金会、信托投资公司、城市信用社以及供销社股金服务部等支付风险，从而有效支持了这些机构从市场平稳退出，保证了金融秩序的稳定，防止了可能出现的系统性或区域性支付风险，维护了公众对中小金融机构的信心。

积极推进货币市场建设，完善货币政策传导机制2000年，中国人民银行在发展货币市场、完善制度建设方面主要做了以下工作：一是完善市场规章制度，规范交易行为。先后制定并出台了《全国银行间债券市场债券交易管理办法》和《全国银行间债券市场债券回购主协议》，对债券交易的品种、方式以及结算等方面进行了明确规定，建立了银行间货币市场交易管理的基本法律框架；二是下发了《关于开办债券结算代理业务有关问题的通知》，推出结算代理人制度，将银行间债券市场交易成员由金融机构延伸到企业法人，丰富了交易主体，扩大了债券市场的覆盖面；三是扩大货币市场交易成员数量，增加上市债券品种。继续批准保险公司、财务公司、证券投资基金等非银行金融机构加入银行间同业拆借市场和债券市场。全年新批市场成员97家。到年底，银行间同业拆借市场交易成员共465家，银行间债券市场成员共650家，已包括了大多数金融机构。全年共批准了25期国债和政策性金融债上市交易。四是经国务院批准，研究制定了商业银行柜台债券交易方案，组织有关商业银行进行记账式债券柜台交易试点。经过连续几年的努力，银行间债券市场的总体框架已经基本形成。

(戴根有)