## 股票市场运行

一、一级市场

1.股票市场双向扩容，股市规模快速增长。

2000年深沪两市共发行上市新股141家，增发新股20家，较上年增加了64家，增幅达65.5%，共筹集资金1554亿元，较上年增加698亿元，增幅达81.54%。到年底，境内上市公司总数已达1088家，比年初增长139家，增幅为14.6%，其中，境内上市外资股(B股)114家，境外上市公司数(H股)52家，仅发A股、B股和H股公司数分别为955家、28家和33家，同时发A、B股公司数86家，同时发A、H股公司数19家。投资者队伍不断扩大，投资者开户数从上年的4481万户增加到5801.13万户，增长29%，机构投资者达到了28万户，比上年末增加40%。

到年末，深沪两市股票总市值已达48090.94亿元，比年初增长21620亿元，增幅达84.6%，占当年GDP的54%，其中流通市值16087.52亿元，比年初增长7874亿元，增幅为95.9%，占总市值的33.45%；深沪B股市场流通股份达140亿股，流通市值636亿元。

此外，新上市公司中“新材料”、“生物工程”、“医药”以及“信息技术”等高科技企业明显增多，新上市公司业绩明显好于平均水平，为上市公司整体业绩指标的提升做出了贡献，并改善了上市公司结构。新上市公司中大盘股增多，宝钢、民生银行等大盘股的成功发行上市，说明我国股票市场对大盘股的承受能力明显增强。

2.股票发行改革取得重大进展。

股票发行废除了指标管理、行政推荐办法，开始实行主承销商推荐、发行审核委员会审核、证监会核准的管理制度。发行价格的确定也由原来的管理层审核的市盈率定价方式改为主承销商与发行公司根据业务拓展和投资项目需要协商定价，发行价格大幅度提高，如“闽东电力”甚至创下了发行市盈率高达88倍的记录，使企业获得了更多的发展资金。在发行方式上，除了过去的上网定价发行，2000年还开始实行向二级市场投资者及战略投资者配售的新办法，对于一级市场资金向二级市场转移起了积极的引导作用；出台了《法人配售发行方式指引》，使法人配售这一国际惯例在我国逐步得以实施。

B股公司的增发工作出现新情况。一是公募增发为市场带来福音。长期以来，企业发行B股往往是在拿不到A股额度情况下的次要选择，即便是业绩良好的A、B股公司，由于B股市场的长期低迷，也难以通过配股实现再融资。2000年上半年，证监会颁布了《公募增发暂行办法》，对于同时发行内、外资股的上市公司特别提出，只要连续三年盈利，发行后预测净资产收益率不低于同期银行利率，即可申请公募增发新股。二是原B股企业试点增发A股。在新股频频上市之际，部分原先的B股企业则陆续公告了拟增发A股的意向，成为B股市场的又一创新：继新亚B股股东大会通过了增发A股的方案之后，张裕B、晨鸣B及鲁泰B等公司董事会都决定将计划投资项目的资金来源由增发B股改为增发A股。一些同时发行A、B股的企业，通过单独增发A股的方式为企业募集了大批资金。此外，一些公司还通过采取B股股东实际放弃的“迂回”策略完成了配股，为B股企业再融资提供了创新方式。A股市场的市盈率明显高于B股，交易更加活跃，新股发行定价也更为有利，通过A股市场增发可以筹集到更多资金。

二、二级市场

1.成交放大、股指大幅攀升。

股票成交总金额为60826.66亿元，同比增长94.21%；日均成交金额254.50亿元，同比也增长94.21%。

两市的A、B股平均市盈率分别为深市56倍和沪市58倍；年换手率深市为509%，沪市为493%。

从行情演变看，自上年12月27日上证综指1341点、深证综指394点开始，以连续7根阳线拉开了此波牛市的序幕，成交量也稳步放大，指数不断刷新历史高位，年内最大涨幅上海达到58.46%，深圳为66.36%，列于全球证券市场首位，而且这种升势一直延续至年末，年线为一根只有很短上影线的光脚大阳线，上证综合指数年初开盘1368.69点，到年底收盘为2073.48点，涨幅达51.73%。

B股市场也一改往年的沉寂，在利好政策不断出台的刺激下，以上海市场为主打，渐次展开了异常火爆的牛市行情，沪市B股指数由年初的37.91点起步，在三月中旬探至本年度最低点35.47点，之后连续大幅攀升，到年底以接近最高位89.55点收盘，创下自1997年8月以来的新高，全年涨幅高达136%。深市的走势与沪市基本保持一致，但涨幅及活跃程度远不及沪市，深圳综合B股指数年内从84.96点升至137.69点，涨幅为62%，成份B指也有66%的涨幅。

2.股市行情的主要影响因素。

促成2000年大牛行情的因素是多方面的，从宏观上主要有以下两个原因：

我国经济高速增长，是股票市场持续走牛的基础。GDP年增长率达到8%，增幅比上年提高近1个百分点，居民消费价格指数止跌回稳，基本结束了近23个月负增长局面，经济效益也明显好转，为股票市场的发展打下了良好基础。

股市资金来源渠道拓宽，资金比较宽松，是股指上扬的重要影响因素。首先，2月13日，中国人民银行、中国证监会联合发布了《证券公司股票质押贷款管理办法》，允许符合条件的证券公司以自营股票、证券投资基金和各类债券向商业银行质押借款；第二，允许国有企业、国有控股企业、上市公司等三类企业入市，入市形式既有直接入市，也有参与新股配售和将资产委托有关机构和券商管理；第三，允许券商进入同业拆借市场，2000年已有13家证券公司进入银行间同业拆借市场，其拆入资金量占市场总交易量的44%；第四，允许保险资金入市并提高投资股市的比例，从上年10月开始，保险资金获准以总资产5%的比例购买证券投资基金，间接进入证券市场以来，已有22家保险机构获准进入证券市场，入市资金的比例也在不断的提高，2000年已先后有平安保险公司、太平洋保险公司、泰康人寿保险公司、华安财产保险等六家机构的入市比例提升至总资产的15%，其他机构的入市比例基本也已达到10%，各保险机构的直接入市呼声很高，全年保险资金投入到证券市场累计有100多亿元人民币；第五，券商的增资扩股工作2000年又有了较大的进展，先后有大鹏证券、国通证券、山东证券等十几家券商获准扩大资本金规模，全国各地的券商兼并、重组浪潮风起云涌，各地政府也纷纷牵头扶持地方券商强强联合，组建地方龙头券商。

连续七次降低存贷款利率、征收储蓄利息税和实施存款实名制等政策实施后，居民储蓄存款有逐步从银行分流的趋势，年内储蓄存款比上年少增加1276亿元。

由于有了大量的资金供应，使得2000年的行情呈现出明显的资金推动型牛市特征，熊短牛长的走势得以确立。

B股市场指数上扬则主要是政策推动的结果。2000年5至8月的行情是对A、B股合并预期引发的。由于A、B股市场之间的巨大差价，投资者憧憬合并前后B股市场广阔的获利空间，对B股表现出极大的热情。到年底，主管部门领导重申将允许境外投资机构直接在交易所开设B股账户，稍见冷却的市场投资热情再度被激发出来，以至出现当天上证B指几近涨停的罕见景象；加之上交所推出了一系列搞活市场的措施，再度将两市指数强劲拉升，并以几近本年度的最高点报收。

三、历史遗留问题的解决进展顺利

进入2000年之后，国家有关部门开始着手解决国有股上市流通问题。自4月份开始，作为这一问题的重要组成部分，转配股部分开始分批上市流通。按照证监会的规定，将用两年左右的时间逐步安排两市169家上市公司的33.2亿转配股上市流通，到年底已有128家公司的29.01亿股转配股上市流通，占转配股总数的87.1%。国有股的减持方案也逐渐酝酿成熟。B股市场上，允许外资法人股上市流通，并对国内投资者开放B股政策的出台做好了准备。

从转配股上市的情况来看，只在公告初期给市场带来了局部影响，但随后即逐步走稳，后来转配股正式上市交易时反而给市场带来了新的炒作题材，主力也借机低位吸筹。从转配股数量超过流通股的原水股份、中华企业等在转配股上市后开始强势攀升的走势上，也可看出转配股上市流通未给市场带来明显冲击。B股上市公司未流通股份开始上市交易后，上海B股在年内还创出了三年来的新高，都说明目前我国证券市场的承接能力已大大增强，也证明在市场发展中逐步解决各类历史遗留问题的思路是可行的。

四、大力推动网上交易，与世界证券市场的发展趋势接轨

截至年底，网上委托的开户数约占总开户数的7.1%，网上委托成交金额占总成交金额的2.97%，已有23家券商获准开展网上交易。同时，相应的监管工作进展顺利，中国证监会下发了《网上证券委托暂行管理办法》，以及《证券公司网上委托业务核准程序》等一系列法规相继出台，网上证券交易步入规范化发展轨道。

五、为深化改革和进一步发展做了大量准备工作

建立创业板市场的方案已经成熟，相关系统的技术准备和测试工作已经完成，择机推出的日子不会太远；开放式基金呼之欲出。2000年10月11日，证监会发布了《开放式证券投资基金试点办法》，相关准备工作也已基本完成。这些改革将给中国股票市场带来新的发展机遇和新的动力。

(刘立达)